РУССКИЙ ПРОЦЕНТ – ГЛАВА 2 | Исследование безопасной ставки изъятия для российского инвестора

Почему я это пишу

В начале 2025 года, в 46 лет, я вышел на пенсию, стал жить с пассивного дохода. Звучит красиво, в соцсетях собирает лайки.
Но сразу после выхода меня накрыло. Я лежал ночью и думал об одном: «А сколько можно тратить, чтобы хватило до конца жизни?»
Казалось бы, ответ простой: у меня акции, я трачу дивиденды, тело не трогаю. Идиллия.
Пока я не начал считать.

Если вдруг пропустили — вот на ссылки на начало. Лучше начать оттуда, чтобы дальше всё было понятно.

Введение
Глава 1

Когда я только начал исследовать тему безопасного изъятия, мне казалось: главное — правильно посчитать цифры. Найти ту самую волшебную формулу, которая скажет: «снимай ровно 5.75% (к примеру) и живи спокойно».

Но чем глубже я погружался, тем яснее становилось: цифры — это только верхушка айсберга.

Под водой — поведение людей.

Можно годами рассчитывать идеальный процент, но если человек в первом же кризисе испугается и продаст всё на дне — расчеты пойдут прахом. Можно придумать гениальную пенсионную систему, но если люди ей не доверяют и не пользуются — она бесполезна.

И тут я понял, что смотрю не туда. Я искал идеальную формулу изъятия, но забыл спросить: а как вообще люди в разных странах накапливают эти деньги? Какие условия заставляют их десятилетиями откладывать, а не тратить здесь и сейчас?

Когда я начал разбираться, меня удивляло: почему в одних странах люди выходят на пенсию с миллионом долларов на счету, а в других надеются только на государство? Почему где-то культура инвестирования привита с детства, а у нас даже слово «акция» до сих пор пугает? (Многие вообще при слове «акция» представляют ценовую акцию в Пятерочке, я серьезно.)

Оказалось, дело не в национальном характере и не в «особом менталитете». Дело в системе.

В этой главе мы разберем шесть стран с разными подходами. Где-то работает принуждение, где-то — налоговые пряники, где-то — государственный пенсионный фонд, который управляет деньгами за вас. У каждой системы есть плюсы и минусы. Наша задача — понять, какие уроки мы можем извлечь для России и как это поможет нам в расчете безопасного процента изъятия.

• США — где культура инвестирования строилась десятилетиями, а налоговые льготы мотивируют миллионы людей

• Австралия — где пошли по пути жесткого принуждения и добились почти 100-процентного охвата

• Великобритания — где придумали «автоматическое подключение», используя человеческую лень во благо

• Швеция — где создали фонд по умолчанию для тех, кто не хочет разбираться

• Чили — где провели самый радикальный эксперимент с полной накопительной системой

• Япония — где налоговые льготы есть, а желания инвестировать нет

Что мы хотим понять:

1. Как мотивируют людей копить. Принуждение, налоги, инерция, образование — что работает лучше?

2. Как устроены «фонды по умолчанию». Что происходит с деньгами тех, кто не хочет выбирать сам?

3. Как избежать ошибок. Чили показала: чисто накопительная система без социальной защиты оставляет бедных без пенсии. Япония — что налоговые льготы бесполезны без культуры инвестирования.

4. И главное — какая связь с безопасным процентом изъятия? Самая прямая. Процент изъятия — это не только математика. Это еще и вопрос доверия. Если человек не верит, что его деньги действительно будут работать и их хватит на 30 лет, он либо не накопит, либо снимет всё слишком рано, либо, наоборот, будет сидеть голодным, боясь потратить лишнее.

И еще один важный момент.

Эта глава — не только про пенсионеров. Она в первую очередь про тех, кто сейчас в режиме накопления. Про нас с вами.

Опыт других стран показывает: шанс накопить достойный капитал есть у каждого. Но работает не магия и не удача. Работает дисциплина, регулярный процент с зарплаты, который уходит в инвестиции, и правильно выстроенная система.

Спойлер: если просто надеяться на государство — результат будет как у 99% россиян. Если взять дело в свои руки и использовать чужие работающие механизмы — можно выйти на пенсию с доходом, о котором большинство даже не мечтает.

Дальше — подробный разбор каждой страны. С цифрами, фактами и ссылками, чтобы можно было проверить.

Потому что Россия — не уникальная снежинка. Те же проблемы, что у нас, уже решали (или не решали) в других странах. И нам важно знать их результаты, чтобы не изобретать велосипед и не наступать на те же грабли.

США: 401(k), IRA и культура фондового рынка

Как устроено:

В США существует трехуровневая пенсионная система:

1. Social Security — государственная распределительная система (как наш СФР). Платят все работающие, получают все пенсионеры. Размер выплат зависит от стажа и зарплаты. В 2024 году средняя пенсия по старости составляла около $1,900 в месяц [*1 – 2024 SOCIAL SECURITY CHANGES — Cost-of-Living Adjustment (COLA)].

2. Корпоративные пенсионные планы (401k) — это то, что делает американскую систему уникальной. Работник может откладывать часть зарплаты на специальный счет до уплаты подоходного налога. Работодатель часто добавляет свои деньги (например, 50% от взноса работника, но не более 3-6% от зарплаты). Деньги на счете 401k инвестируются в фондовый рынок. В 2026 году лимит взносов составляет $24 500 в год (для тех, кому за 50 — $32 500). Если есть желание внести больше, то можно, но уже после вычета налога. В 2026 году общий совокупный лимит, включая добровольные отчисления сотрудников, взносы после уплаты налогов и взносы работодателя, составляет 72 000 долларов США (80 000 долларов США для лиц старше 50 лет или 83 250 долларов США для лиц 60, 61, 62 или 63 лет). [*2].

3. Индивидуальные пенсионные счета (IRA) — счета, которые человек открывает сам, независимо от работодателя. Лимит взносов в 2026 году — $7 500 в год (для тех, кому за 50 — $8 600) [*3].

Статистика:

По данным Investment Company Institute на 2024 год:

• Около 40% взрослого населения США имеют пенсионные счета (401k или IRA). То есть это дополнительно к обычной пенсии (Social Security).

• Общий объем активов в пенсионных счетах превышает $48,1 триллионов долларов [*4].

• Средний размер счета 401k на конец 2025 года – $146 400, а для людей 60-69 лет — около $345,000 [*5].

Почему это работает:

1. Налоговые льготы. Деньги вносятся до уплаты подоходного налога (или налог платится только при снятии, но уже по более низкой ставке). Это мощный стимул.

2. Автоматизация. Деньги списываются с зарплаты автоматически. Человеку не нужно каждый месяц принимать волевое решение «отложить или потратить».

3. Матчинг от работодателя. Бесплатные деньги от компании — отличная мотивация участвовать в программе.

4. Культура и образование. Американцам с детства объясняют, что такое фондовый рынок и как работают сложные проценты. 401(k) существует с 1978 года — уже несколько поколений выросли с пониманием, что копить нужно именно так.

Минусы системы:

• Высокая ответственность лежит на человеке. Нужно самому выбирать стратегию инвестирования и фонды. Иногда некоторые фонды разоряются (как например в 2008 году).

• Комиссии фондов могут быть высокими.

• Досрочное снятие (до 59.5 лет) карается штрафом 10% плюс налог.

Австралия: Superannuation — принудительные 12%

Как устроено:

Австралия пошла по самому жесткому, но эффективному пути.

Первоначально введенная в 1980-х годах как добровольное пособие для высокооплачиваемых работников, пенсионная система превратилась в обязательную систему сбережений, которая охватывает почти всех работающих австралийцев и, теоретически, обеспечивает им финансово комфортную пенсию. 

Деньги по этой схеме часто называют «супер», они вычитаются из заработной платы жителей и инвестируются в частные пенсионные фонды, которые управляют этими долгосрочными инвестициями, обеспечивая их рост с течением времени. 

В 1992 году правительство ввело обязательные пенсионные отчисления — Superannuation Guarantee.

Суть простая: работодатель обязан перечислять процент от зарплаты работника в пенсионный фонд. Работник не может отказаться, не может попросить деньгами на руки. Это принудительно.

Процент постепенно повышали:

1992 год — 3%

2002 год — 9%

2024 год — 11,5%

2025 год — 12% [*6]

К 2030 году планируется поднять до 15%

Деньги лежат на индивидуальном счете работника, инвестируются в фондовый рынок, и снять их можно только при достижении пенсионного возраста (сейчас 60-67 лет в зависимости от года рождения).

Статистика:

По данным Австралийского налогового управления, средний размер пенсионного счета для людей 60-64 лет составляет около $400 000 AUD ($285 120 США).

Общий объем активов под управлением пенсионных фондов на декабрь 2024 года превышает $4.2 триллиона AUD [*7].

Участие — более 90% работающих австралийцев (обязательное участие для всех, кроме самозанятых, которые могут участвовать добровольно).

Почему это работает:

1. Принуждение. Люди копят, даже если не хотят. Это снимает проблему «самоконтроля».

2. Эффект масштаба. Огромные деньги под управлением пенсионных фондов создают конкуренцию за комиссии и доходность.

3. Политическая стабильность. Система работает уже 30 лет, и ни одно правительство не решилось ее отменить.

Минусы системы:

• Ограниченный выбор. Не все фонды работают хорошо, а переходить между ними сложно.

• Высокие комиссии в некоторых фондах.

• Деньги заморожены на десятилетия — нельзя использовать на покупку жилья или образование детей (хотя есть исключения для первого взноса по ипотеке).

Великобритания: auto-enrollment — автоматическое подключение

Как устроено:

В 2012 году Великобритания запустила программу auto-enrollment (автоматическое зачисление). Работодатель обязан автоматически подключить всех сотрудников к пенсионному плану, если они:

• старше 22 лет

• зарабатывают больше определенного порога (в 2025 году — £10 000 в год)

Сотрудник может отказаться, но большинство этого не делает — срабатывает инерция.

Размер взносов:

• Минимум 8% от зарплаты

• Из них 3% платит работодатель, 5% — работник [*8]

Деньги инвестируются в пенсионные фонды по умолчанию (часто в фонды с целевой датой выхода на пенсию).

Статистика:

• По данным британского Управления пенсионного регулирования, уровень участия вырос с 42% в 2012 году до 88% в 2024 году.

• Более 10 миллионов человек начали копить на пенсию благодаря auto-enrollment [^12].

Почему это работает:

1. Инерция. Люди ленивы менять настройки по умолчанию. Если их автоматически записать в пенсионный план, большинство останется.

2. Минимальный порог. Низкая ставка (8%) не сильно бьет по карману, но за 30-40 лет дает серьезный результат.

3. Гибкость. Можно увеличить взносы, выбрать другой фонд, но базовый уровень обеспечивается автоматически.

Минусы системы:

• Некоторые фонды показывают низкую доходность.

• Люди мало разбираются в инвестициях и остаются в фондах «по умолчанию», которые не всегда оптимальны.

• Можно отказаться, и некоторые отказываются (обычно молодые и низкооплачиваемые сотрудники).

Швеция: AP7 — государственный пенсионный фонд с выбором стратегии

Как устроено:

Шведская пенсионная система — одна из самых сложных и продвинутых в мире. Она состоит из трех частей:

1. Государственная пенсия — распределительная система (налоги работающих платят пенсии нынешним пенсионерам, в России также).

2. Трудовая пенсия (ATP) — зависит от зарплаты и стажа.

3. Накопительная часть (Premium Pension) — 2.5% от зарплаты идет на индивидуальные счета, которые инвестируются в фондовый рынок [*9].

И вот здесь самое интересное. Если человек не выбирает фонд сам, его деньги автоматически направляются в AP7 (Sjunde AP-fonden) — государственный пенсионный фонд, который инвестирует по умолчанию.

Что такое AP7:

• Это глобальный диверсифицированный портфель

• Примерно 75% акций, 25% облигаций

• Акции распределены по всему миру (США, Европа, Азия, развивающиеся рынки)

• Низкие комиссии (около 0.1% в год)

Важно: человек может выбрать другой фонд (их около 800 в системе), но если не выбрал — попадает в AP7.

Статистика:

• По данным Шведского пенсионного агентства, более 70% участников остаются в фонде по умолчанию AP7.

• Средняя доходность AP7 за последние 10 лет — около 8-10% годовых.

• Объем активов под управлением AP7 — более 800 миллиардов шведских крон (около $80 млрд).

Почему это работает:

1. Решение за человека. Государство берет на себя выбор стратегии, если человек не хочет или не может разобраться.

2. Низкие комиссии. Государственный фонд не гонится за прибылью и может позволить себе минимальные издержки.

3. Глобальная диверсификация. Шведы не вкладываются только в шведский рынок — их пенсии распределены по всему миру.

Минусы системы:

• Государство управляет деньгами — есть риск политического вмешательства (хотя пока Швеция демонстрирует пример независимого управления).

• Сложность системы для обычного человека (три уровня, разные правила).

Чили: полностью накопительная система с индивидуальными счетами

Как устроено:

Чили провела самую радикальную пенсионную реформу в мире. В 1981 году страна полностью отказалась от распределительной системы и перешла к накопительной.

Как это работает:

• Каждый работник обязан отчислять 10% от зарплаты на индивидуальный счет в частном пенсионном фонде (AFP — Administradora de Fondos de Pensiones) [*10].

• Работник выбирает фонд сам (или его распределяют по умолчанию).

• Деньги инвестируются, накапливаются, и при выходе на пенсию человек либо покупает пожизненную ренту, либо забирает накопления постепенно.

Результаты:

Система Чили считается успешной с точки зрения накоплений:

• По данным Superintendencia de Pensiones, средняя доходность фондов за 40 лет составила около 7-8% годовых.

• Объем накоплений превышает 80% ВВП страны.

Но есть и серьезные проблемы:

1. Низкий уровень пенсий. Многие чилийцы копят мало из-за низких зарплат и перерывов в работе. В результате пенсия часто ниже минимальной.

2. Высокие комиссии. Частные фонды берут высокие комиссии за управление, что сильно снижает итоговую доходность.

3. Социальное неравенство. Система усиливает разрыв между богатыми и бедными.

4. Протесты. В 2016 году по Чили прокатилась волна протестов с требованием реформы пенсионной системы. Люди требовали вернуться к распределительной системе или хотя бы позволить досрочно снимать часть накоплений, а не продолжать их держать в неэффективных частных фондах с высокими комиссиями.

В 2022 году правительство Чили начало реформу, разрешив частичное досрочное снятие и планируя ввести дополнительный распределительный компонент.

Урок: чисто накопительная система без социальной защиты приводит к тому, что бедные остаются бедными даже на пенсии.

Япония: iDeCo — добровольные пенсионные счета с налоговыми льготами

Как устроено:

Япония — страна с быстро стареющим населением. Пенсионная система здесь традиционно базировалась на распределительном принципе, но в последние годы активно развиваются добровольные накопительные программы.

iDeCo (Individual Defined Contribution) — это индивидуальные пенсионные счета с налоговыми льготами, запущенные в 2001 году.

Особенности:

• Участвовать могут все: наемные работники, госслужащие, самозанятые.

• Взносы делаются из зарплаты до уплаты налогов.

• Инвестировать можно в различные инструменты: депозиты, страховые продукты, инвестиционные фонды.

• Налогом облагается только снятие (причем есть льготы для пенсионеров).

• Базовая пенсия в 2026 году, при условии оплаты взносов 40 лет, составляет ¥831 700 в год ($5 230 США).

Почему это работает не так хорошо, как хотелось бы:

1. Низкая доходность. Японцы консервативны в инвестициях. Многие выбирают депозиты или страховые продукты с гарантированной доходностью (которая в Японии близка к нулю).

2. Низкий уровень участия. Несмотря на налоговые льготы, участвует только около 5-7% населения.

3. Демография. Япония стареет быстрее, чем копит. Средний возраст участников iDeCo — 50+ лет.

Урок: добровольные программы работают только там, где есть культура инвестирования. В Японии ее нет (фондовый рынок 30 лет топчется на месте), поэтому люди предпочитают банки, а не акции.

Что работает, а что нет?

Давайте попробуем обобщить.

Что работает:

1. Принуждение (Австралия)

Если людям дать выбор, многие не будут копить вообще. Австралийский опыт показывает: обязательные 10-11% от зарплаты дают результат, который добровольные программы не могут обеспечить. Через 30-40 лет у каждого работающего формируется серьезный капитал.

2. Автоматическое подключение с правом отказа (Великобритания)

Мягкая версия принуждения. Людей записывают в пенсионную программу автоматически, но оставляют возможность выйти. Инерция работает: 88% остаются.

3. Налоговые льготы (США, Япония)

Освобождение от налогов на этапе накопления или снятия — мощный стимул. Особенно для людей с высокими доходами.

4. Фонд по умолчанию с разумной стратегией (Швеция)

Если человек не хочет разбираться, государство предлагает ему качественный диверсифицированный портфель с низкими комиссиями. Это лучше, чем оставлять деньги на банковском счете с нулевой доходностью.

Что работает плохо:

1. Полная свобода выбора (США)

Американец может сам выбрать фонд, сам распределить активы, сам решить, когда снимать. Для подготовленных людей это хорошо, но статистика показывает: многие теряют деньги на комиссиях или принимают неверные инвестиционные решения.

2. Частные фонды с высокими комиссиями (Чили)

Гонка за прибылью частных управляющих привела к тому, что чилийцы платят высокие комиссии, а доходность от этого не растет. Государственное регулирование комиссий необходимо.

3. Добровольность без культуры (Япония)

Если у людей нет привычки инвестировать, налоговые льготы не спасают. Участие остается низким, а консервативные стратегии не дают нужной доходности.

Какие уроки мы можем извлечь для России

Теперь, когда мы увидели, как устроены пенсионные системы в разных странах, давайте подумаем, что из этого можно применить у нас.

Урок 1. Принуждение эффективнее добровольности

Австралийский опыт — самый показательный. Когда копить обязаны все, проблема бедной старости решается на государственном уровне. В России сейчас есть обязательные отчисления в СФР (30% от зарплаты), но они идут в распределительную систему, а не на индивидуальные счета. То есть с этих взносов оплачивается пенсия текущим пенсионерам. 

Переход к накопительной системе с обязательными отчислениями (хотя бы 2-3%) мог бы дать результат через 20-30 лет.

Урок 2. Нужен качественный фонд по умолчанию

Как в Швеции. У нас есть НПФ (негосударственные пенсионные фонды), но их доходность часто ниже инфляции, а комиссии — выше. Если бы государство создало фонд с низкими комиссиями, глобальной диверсификацией и понятной стратегией, это помогло бы миллионам людей, которые не хотят разбираться в инвестициях.

Урок 3. Налоговые льготы должны быть реальными

ИИС-1 и ИИС-2 в России — шаг в правильном направлении. Но лимиты взносов для получения налогового вычета  (₽400 000 в год на ИИС-3) пока не сопоставимы с американскими ($23,500 — это около ₽2 млн). Расширение лимитов и упрощение правил могло бы привлечь больше людей.

Урок 4. Проблема бедных остается проблемой

Чили показала: если просто переложить ответственность на человека, бедные останутся бедными. Им не хватает зарплаты, чтобы копить. Им не хватает финансовой грамотности, чтобы выбирать фонды. Им не хватает подушки безопасности, чтобы не снимать деньги досрочно. Поэтому любая накопительная система должна дополняться социальной защитой для тех, кто не смог накопить сам.

Урок 5. Культура инвестирования не возникает сама собой

В США культуру создавали 50 лет. В Австралии — 30 лет принуждения. В России она только зарождается. Нужно время, нужно образование, нужны понятные и доступные инструменты.

Что это значит для нашего исследования

Мы прошли шесть стран. Шесть разных систем. Где-то людей заставляют копить, где-то соблазняют налогами, где-то автоматически записывают, а где-то оставляют один на один с рынком.

И что? Какое отношение это имеет к безопасному проценту изъятия?

Самое прямое.

Первое. Процент изъятия — это не только про то, как снимать. Это еще и про то, как накопить. А накопить, как мы увидели, помогает либо жесткая дисциплина (Австралия), либо умная система, которая делает правильное поведение путем наименьшего сопротивления (Великобритания, Швеция).

Для российского инвестора, который копит сам, без принуждения и без «автоматического подключения», это значит только одно: дисциплина будет вашей личной ответственностью. Никто не заставит вас откладывать. Никто не запишет в пенсионный план автоматически. Если вы не будете перечислять процент с зарплаты на брокерский счет каждый месяц — никто этого не сделает за вас.

Второе. Надеяться только на государство — стратегия проигрышная. Чили показала, что даже самая радикальная накопительная система не спасает, если люди не могут копить из-за низких зарплат. Япония показала, что налоговые льготы бесполезны без культуры инвестирования. США показали, что даже при всех стимулах около 60% населения не имеют пенсионных накоплений.

Для нас это означает: пенсию придется строить самому. Государство может помочь (налоговыми вычетами, программами софинансирования), но базис — ваши собственные усилия.

Третье. Самая интересная для нас история — шведская. Там, где человек не хочет выбирать, государство предлагает ему фонд по умолчанию с внятной стратегией и низкими комиссиями.

В России сейчас есть НПФ, но их доходность часто ниже инфляции. Есть доверительное управление, но с высокими комиссиями. Аналога AP7 у нас нет. Значит, выбирать придется самому. Или учиться, или платить консультантам.

Четвертое и главное. Все эти примеры возвращают нас к тому, с чего мы начали главу: процент изъятия — это не только математика.

Можно идеально посчитать цифры. Можно найти ту самую волшебную формулу. Но если человек:

• не понимает, откуда взялась эта цифра

• не доверяет рынку после первого кризиса

• не может заставить себя копить регулярно

• поддается панике и продает на дне

— все расчеты пойдут прахом.

Поэтому в следующих главах мы будем считать не просто «идеальный процент». Мы будем искать реалистичный процент — такой, которому можно следовать десятилетиями, не срываясь и не паникуя.

А для этого сначала нужно понять, с чем мы имеем дело в России. Какие инструменты у нас есть. Какие ловушки нас ждут. И почему, несмотря на все усилия государства, 95% россиян по-прежнему встречают старость с пенсией в 25 тысяч рублей.

В следующей главе — как оказаться в том самом 5%, кто на пенсии будет чувствовать себя лучше, чем 95% сограждан.

Без понимания инструментов и ловушек говорить о проценте изъятия просто рано.

Продолжение следует…

Владимир Ледовской

С вас сердечко -  с меня следующая глава

Анонсы следующих глав в моем телеграм-канале и в максе. Подписывайтесь, чтобы не пропустить.

Мои публичные портфели:
Монте-Карло дивы| Монте-Карло Баланс| Монте-Карло Рост| Теребоньк| Портфель из облигаций| Акции США

Источники:

[*1]: Social Security Administration. “Fact Sheet: Social Security, 2024.” https://www.ssa.gov/news/press/factsheets/colafacts2024.pdf

[*2]: IRS. “401(k) Contribution Limits for 2026.»
https://www.investopedia.com/retirement/401k-contribution-limits

[*3]: IRS. “IRA Contribution Limits for 2025.”
https://www.fidelity.com/learning-center/smart-money/ira-contribution-limits

[*4]: Investment Company Institute. “The U.S. Retirement Market, Q3 2025.»
https://www.ici.org/statistical-report/ret_25_q3

[*5]: Fidelity Investments. “Q4 2025 Retirement Analysis.”
https://about.fidelity.com/data-and-insights/q4-2025-retirement-analysis

[*6]: Australian Taxation Office. “Super Guarantee Rate.”
https://www.ato.gov.au/media-centre/supercharge-your-superannuation-knowledge

[*7]: QIC, “Superannuation Giants: A model for global financial strength” 
https://www.qic.com/News-and-Insights/Superannuation-Giants-A-model-for-global- financial-strength

[*8]: UK Government. “Workplace Pensions: Auto-enrolment.”
https://www.gov.uk/browse/working/state-pension

[*9]: Swedish Pensions Agency. “The Swedish Pension System.”
https://www.pensionsmyndigheten.se/other-languages/english-engelska/english-engelska/pension-system-in-sweden

[*10]: Superintendencia de Pensiones. “Chilean Pension System.”
https://spensiones.cl/portal/institucional/594/w3-channel.html

[*11]: Japan Pension Service. “iDeCo National Pension System.”
https://www.nenkin.go.jp/international/japanese-system/nationalpension/nationalpension.html