Анализ акций
Облигации
Библиотека инвестиций
Общее
Продолжаем дивидендные прожарки компаний нашего любимого казино. Сегодня смотрим на «ФосАгро»: цены на удобрения высокие, выручка держится, но дорогая сера сожрала маржу, свободный денежный поток ушел в минус, а дивиденды снова под вопросом. Пошли смотреть цифры.
ФосАгро – крупнейший европейский производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья. Продуктовая линейка компании включает 50 марок удобрений, которые реализуются в 100 странах по всему миру для сельскохозяйственной отрасли.
Главные цифры за 9 месяцев 2026 года
● Выручка: 446,1 млрд ₽ (+1% г/г);
● Скорректированная EBITDA: 108,7 млрд ₽ (-33,8%);
● Рентабельность EBITDA: 24,4% против 37,2% годом ранее;
● Операционная прибыль: 77,1 млрд ₽ (-33,2%);
● Чистая прибыль: 31,3 млрд ₽ (-67,3%);
● Операционный денежный поток: 44,6 млрд ₽ (-59,1%);
● Капитальные затраты: 59,4 млрд ₽ (+24,7%);
● Свободный денежный поток: минус 18,7 млрд ₽ против плюс 59 млрд ₽ годом ранее;
● Чистый долг/EBITDA: 2,5х против 1,6х в конце 2025 года.
Почему прибыль рухнула?
Все из-за дорогой серы. Расходы на серу и серную кислоту выросли в 2,5 раза: с 29,5 до 73,8 млрд ₽. Себестоимость росла намного быстрее выручки, поэтому валовая прибыль упала на 27%.
Дополнительно компания получила 14,4 млрд ₽ убытка от курсовых разниц, тогда как годом ранее валютная переоценка принесла 6,4 млрд ₽ прибыли. Добавляем рост долга, процентов и капзатрат, вот вам и минус 67% по чистой прибыли.
При этом третий квартал уже выглядит получше: выручка выросла на 15% г/г, а EBITDA на 26% к предыдущему кварталу. Дно вроде прошли, но как говорится, главное, чтобы снизу не постучали.
Что с дивидендами?
Политика «ФосАгро» привязана к свободному денежному потоку и долгу:
● долг/EBITDA ниже 1х: более 75% FCF;
● от 1х до 1,5х: 50–75% FCF;
● выше 1,5х: не более 50% FCF.
Есть нижний ориентир в 50% скорректированной чистой прибыли, но это не железная гарантия: за 2025 год компания уже решила ничего не платить.
Сейчас FCF отрицательный, а долг/EBITDA достиг 2,5х. На 29 октября дивиденды за 9 месяцев не рекомендованы. Как будто бы могут заплатить целых 0 ₽. Если четвертый квартал восстановит денежный поток, по итогам года можно рассчитывать на скромные дивиденды, очень скромные.
Дивиденды за последние 5 лет
Выплаты за календарный год:
● 2022: 1 098 ₽;
● 2023: 1 020 ₽;
● 2024: 552 ₽;
● 2025: 360 ₽;
● 2026: 0 ₽.
Последняя выплата состоялась осенью 2025 года: 273 ₽ на акцию.
Что с ценой акций?
Год начинали около 6 370 ₽, в марте на гойда-новостях до 7 740 ₽, а летом опустились к 4 400 ₽. Сейчас акция стоит около 5 500 ₽, снижение с начала года примерно 12%.
Причины понятны: отмена дивидендов, падение маржи, отрицательный FCF и рост долговой нагрузки. От летнего дна котировки восстановились благодаря ослаблению рубля, высоким ценам на удобрения и ожиданиям улучшения результатов.
Что строят и куда вкладывают?
Инвестпрограмма остается огромной, около 70–75 млрд ₽ в год.
● Балаковский комплекс выходит на мощность 3,5 млн тонн удобрений в год, почти на 1 млн тонн выше уровня 2024 года;
● Новый подземный рудник «Плато Расвумчорр» стоимостью около 38 млрд ₽ должен выйти на добычу 6 млн тонн руды к 2034 году;
● В Волхове расширяют выпуск водорастворимых удобрений и строят производство пищевых фосфатов, способное почти полностью заместить импорт.
Вместо заключения
«ФосАгро» – сильный вертикально-интегрированный бизнес с качественной сырьевой базой и большими проектами. Но прямо сейчас идет масштабная инвестпрограмма, проблемы с нефтепереработкой и сложной логистикой, сожрали прибыль из-за дорогой серы.
Слабый рубль, восстановление НПЗ и запуск проектов на полную мощность в будущем могут очень хорошо порадовать инвесторов жирными дивидендами. В моем портфеле акции компании входят в железобетонный ТОП-3.
Брать или не брать, тут решать, конечно, вам. Дивидендные истории – это для терпеливых. Ведь когда надо покупать? Когда инвесторы плачут, льются красные реки и кажется, что вклады с облигациями всегда будут лучше других инструментов.
А вы как с удобрениями, дружите, держите ФосАгро?
Всех обнял! 
Поставьте лайк, если пост был полезен – для меня это лучшая поддержка!
Еще больше интересного в моем MAX-канале. Также подписывайтесь на мой телеграм-канал. Там я обозреваю актуальные новости, делюсь своим опытом инвестирования в дивидендные акции, облигации, золото и в фонды коммерческой недвижимости. Путь к пассивному доходу и жизни с капиталом!
Сервис, где веду учет инвестиций!
Полезное:
● Выплаты каждый месяц.Вторая зарплата от Минфина из ОФЗ
