Анализ акций
Облигации
Библиотека инвестиций
Общее
Всем доброго времени суток. На связи Вигуляров. Держите порцайку качественного контента.
Дисклеймер: я не профессор экономики. Лишь стараюсь сам понять и объяснить сложные процессы простыми словами. И вообще, пока писал эту статью, моё мнение о текущем состоянии экономики РФ менялся со скоростью метронома.
Во-первых, разберемся в том, что такое дефолт. Во-вторых, копнем вглубь, чтобы понять - есть ли вероятность дефолта сейчас. Так что влепите лайк и поддержите комментарием.
Дефолт - это невозможность рассчитаться с долгами.
Условно, Петя взял в банке 1.000.000. Не смог его выплатить и стал банкротом. Последствия, мягко говоря, серьезные. Если нужны будут деньги - никто их ему уже не даст.
То же самое и с государством. Но последствия будут серьезнее:
Не будет денег, ибо их негде будет брать.
Упадет стоимость национальной валюты на рынке, ибо она никому не будет нужна.
Сильно вырастет инфляции и упадет конкурентоспособность из-за двух факторов выше.
Правда, есть нюанс. Дефолт бывает двух типов.
• Искусственный.
Это когда деньги есть, но нет возможности их передать. Как это было в 2022 году в РФ. Из-за санкций правительство просто не смогло обеспечить выплаты по внешнему долгу, хотя деньги для этого были.
Внешний долг - это долг в иностранной валюте.
Если внутри страны запустили процесс выплаты в рублях с учетом курса доллара, то зарубежным инвесторам просто не смогли выплатить.
Ситуация не страшная, ибо это скорее форс-мажор.
• Естественный.
Это когда у государства реально нет денег. Как в 1998 году. И, к сожалению, между 1997-98 годами и 2024-25 есть кое-что общее.
К сожалению, на сайте минфина нет данных за все годы существования РФ. Что странно. Данные есть только с 2011 года. Поэтому придется опираться на костыль в виде открытых источников.
Отношение государственного долга к ВВП.
Важный показатель. Про него многие говорят. Мол, сейчас он в России низкий, поэтому дефолта у нас тоже не будет.
На конец 2024 года по данным ЦБ РФ внешний долг России составляет чуть меньше 300 миллиардов долларов.
С 2015 года, кстати, снизился вдвое. Это общий долг. Сюда входят кредиты и федерального правительства, и ЦБ, и субъектов и прочих секторов.
По факту, это где-то 15% от ВВП. Только внешний долг. Собственно, мгогие радовались тому, что он на минимальных значениях за последние 20 лет.
Но вот незадача. В 1997 году внешний госдолг составлял всего 30% от ВВП. Да, больше. Это несравнимо с цифрами многих «развитых» стран, у которых этот показатель выше 100% или даже 200%.
Почему так?
Основная причина - это стоимость обслуживания долга. К сожалению, у меня нет данных по концу 90-х. Но точно можно предположить, что одной из причин была - невозможность обслужить долг.
Все знают, что основная прибыль бюджета РФ - нефтегазовые доходы.
И в 97-98 годах проблема началась на рынке нефти.
К тому же, реальное производство в стране падало. С начала 90-х ВВП упало на 20%. Думаю, многие помнят это время. Задержка зарплат. Огромная (катастрофическая) инфляция. В 94-96 выше 100%.
Государство выпускало облигации с колоссальной доходностью.
Как Вам межбанковские ставки выше 100% в 95-ом?
Трехзначная инфляция в первой половине девяностых.
У таких ставок и инфляции была одна ОГРОМНАЯ проблема. Многие предприятия просто не имели денег. И вместо них переходили на бартер.
Условно, я те стул, ты мне стол. Вот вместе и обедаем.
И это имеет место быть. Но для государства это фатально. Потому что со стула налог не заберешь. В итоге:
Денег просто не было.
Конечно, правительство пыталось выжить. Даже МВФ помогал. Но ситуацию это не спасло.
Если кратко, в 1997 году:
Высокая инфляция
Дефицит бюджета. Примерно 3-4% от ВВП
Высокие процентные ставки
Отсутствие Фонда Национального Благосостояния
Сокращение реальной денежной массы = снижение поступлений в бюджет
Падение ВВП
Конечно, если копаться глубже, тут и про политический кризис внутри страны можно говорить, и про последствия развала СССР и т.д.
Но. Моя задача - понять, насколько ситуация 24-25 годов похожа на ситуацию 97-98 годов.
Потому что параллели точно есть.
Высокая инфляция.
Пусть это и несравнимые вещи. В 90-х она была трехзначной. Но и в 2024 году она крайне высокая.
Нам говорят об официальной инфляции в размере 10-12%. Но мы прекрасно понимаем, что многие продукты, запчасти и услуги подорожали на 20-25% минимум.
Дефицит бюджета и средства ФНБ.
Текущая ситуация до сих пор неприятная.
Дефицит бюджета в 2024 году по оценкам Минфина составил 3 триллиона рублей - около 1,7% от ВВП.
И вот кроется основной отличии от ситуации в 1998 году.
Если в конце прошлого тысячелетия дефицит пытались покрыть за счет новых кредитов, то в в 2024 году ситуация была лучше.
Из дефицита в 3 триллиона рублей, 2,9 триллиона было возмещено за счет ФНБ. Собственно, данные взяты из отчета Минфина о движении денежных средств по ФНБ.
1,3 триллиона из которых были получены в 2023 году.
То есть, чистое изъятие средств в 2023 году - 1,6 триллионов.
За 11 месяцев 2024 года пополнения ФНБ составили более 700 миллиардов.
И казалось бы - вот оно! ФНБ - наша сила. Живи, да радуйся.
Но есть нюанс.
Все эти поступления - за счет ослабления рубля. Вот так сейчас выглядит баланс ФНБ.
Как видим, немалая часть ФНБ - это валюта и золото.
Поэтому рост курса доллара - наша новая реальность. Это правда порождает другую проблему - инфляцию. Но об этом мы говорит в следующих статьях. Кстати, чтобы не потеряться, подпишись на мой телеграм-канал - https://t.me/longovichok
Но в целом, средства ФНБ сейчас действительно, как мягкая солома для РФ. Без них было намного труднее.
Рост реального ВВП.
Опять же, растет производство - растут отчисления в казну. С одной стороны. С другой - инфляция не утихомирится в ближайшее время.
Особенно, учитывая льготное кредитование компаний, которые нужны государству. Программное обеспечение, ВПК и так далее.
Рост реальной денежной массы.
Денежная масса М2 - совокупность наличных и безналичных денег.
В конце 2022 года Денежный масса М2 по данным Центрального Банка составляла более 76 триллионов рублей.
То на начало декабря 2024 года уже более 111 триллионов рублей.
Правда, основной драйвер роста денежной массы - увеличение наличности.
А схема тут простая:
Минфин выходит на рынок и предлагает инвесторам купить его облигации для финансирования бюджета.
Инвесторы посылают Минфин на хер, потому что ставки растут и его новые выпуски не особо выгодные.
Тогда Минфин бежит к дяде ЦБ и тот суживает деньги частным банкам. И частные банки выкупают облигации.
Минфин получил деньги, банки получили активы. В экономике выросло количество деняк.
В России все мы знаем, что возможно ВСЁ. Но вероятность дефолта - низкая.
Да, у экономики есть проблемы. Это дефицит бюджета и высокая инфляция.
К сожалению, легких и быстрых путей устранения этих проблем нет. Но хотя бы есть возможность с этими проблемами жить.
У нас есть ФНБ, которого хватит на 5-7 лет, если ещё отпустить курс доллара. В мире более-менее стабильные цены на нефть. Есть ресурсы, с помощью которых государство может увеличить поступления в ФНБ и бюджет через денежный рынок.
В общем, тяжко приходится с такой экономикой, но поводов для дефолта пока нет.
