Анализ акций
Облигации
Библиотека инвестиций
Общее
Ставка 16%, а я покупаю акции роста. Почему я делаю ставку на Т-Банк, Яндекс и Ozon
Введение: макро и логика портфеля
Текущая консенсус-стратегия на российском рынке очевидна: фонды ликвидности, флоатеры, короткая дюрация. При инфляции 1,26% с начала января и жесткой денежно-кредитной политике ЦБ это выглядит рационально.
Однако профессиональное управление капиталом — это не реакция на текущие условия, а работа на опережение цикла.
Пока рынок закладывает затяжную жесткость ДКП и дисконтирует компании роста, я начинаю формировать позицию в этом сегменте — осознанно, ограниченным объемом и с расчетом на смену макрофазы.
Структура моего портфеля
Общий размер портфеля — 5,5 млн рублей. Аллокация:
40% — корпоративные флоатеры
(ВЭБ, ГТЛК, РЖД, Газпром нефть). Текущая доходность около 18% годовых.
Эта часть портфеля формирует стабильный денежный поток и снижает волатильность.50% — дивидендные акции
(Сбер, Лукойл, Роснефть) Хедж от инфляции и девальвации, плюс участие в распределении сырьевой ренты.10% — акции роста
Сегмент, который я начинаю наращивать сейчас.
Важно: речь не о спекуляции, а о позиционировании под будущий макроразворот.
Почему акции роста интересны именно при высокой ставке
Высокая стоимость денег — токсичная среда для growth-компаний:
будущие денежные потоки дисконтируются по высокой ставке,
мультипликаторы сжимаются,
инвесторы требуют прибыль «здесь и сейчас».
В результате рынок наказывает даже качественные бизнесы, не делая различий между компаниями с сильным балансом и хроническими «сжигателями кэша».
Именно здесь возникает точка входа: мы покупаем качественный бизнес с дисконтом, а не историю роста на обещаниях.
При снижении ставки происходит:
удешевление капитала,
рост инвестиционной активности,
re-rating мультипликаторов.
Исторически этот эффект дает доходность выше рынка, если позиция сформирована заранее.
Мой выбор эмитентов и аллокация нового капитала
Весь свободный денежный поток (купоны + пополнения) распределяется так:
Т-Банк — 50% новых покупок
Фундаментал (LTM):
Чистая прибыль — 154 млрд руб.
ROE — 29,2%
Банк зарабатывает на капитал эффективнее ключевой ставки, что редкость даже в текущих условиях.
Оценка: P/E около 5,8 — исторически низкий уровень.
Рынок фактически оценивает бизнес как проблемный, хотя отчетность этого не подтверждает. Дополнительный фактор — возврат к дивидендам, что переводит Т-Банк в категорию Growth + Income.
Яндекс — 30% новых покупок
Масштаб: Выручка LTM — 1,34 трлн рублей. Фактически — инфраструктурный IT-монополист.
Оценка: P/E около 15,6 — для компании такого масштаба это скорее распродажа, чем премия.
Финансовая устойчивость: Net Debt / EBITDA < 0,7. Даже при сохранении высокой ставки запас прочности остается высоким.
Ozon — 20% новых покупок
Ключевой перелом: FCF стал положительным: +47 млрд руб. (против –84 млрд руб. годом ранее) Это качественное изменение модели.
Мультипликаторы: EV / EBITDA около 8,8 (годом ранее — 21,9). Рынок по-прежнему воспринимает Ozon как «сжигателя денег», но отчетность говорит об обратном — бизнес начал генерировать кэш.
Стратегия реализации
Я не пытаюсь угадывать дно — в текущем макроконтексте это иллюзия контроля.
Подход:
купонный доход реинвестируется,
покупки совершаются равными долями ежемесячно,
при коррекциях объем покупок увеличивается.
Риски, о которых важно говорить прямо
Длительная высокая ставка. Если ключевая ставка удержится выше 12–13% на горизонте 3+ лет, переоценка growth-сегмента может не произойти.
Регуляторные риски. Финтех и IT остаются в зоне внимания государства — изменения правил игры могут давить на маржинальность.
Налоговая нагрузка. Рост фискального давления снижает свободный денежный поток и инвестиционные возможности компаний.
Поведенческий риск. Даже качественные активы могут долго оставаться недооцененными — это требует дисциплины и горизонта.
Моя стратегия может не сработать, и я это принимаю — именно поэтому доля акций роста ограничена.
Резюме
40% портфеля в защитных инструментах позволяют осознанно принимать риск.
Я покупаю акции роста под идею смены цикла, а не ради спекуляций.
Инвестиционный горизонт — 1,5–2 года.
Вопрос к коллегам
Какую долю акций роста (IT, Финтех) вы считаете приемлемой в текущих условиях? Или предпочитаете 100% аллокацию в инструменты с фиксированной доходностью?
