Анализ акций
Облигации
Библиотека инвестиций
Общее
Однажды Уоррен Баффет ввёл понятие «экономических рвов» — это конкурентное преимущество компании, которое позволяет ей рассчитывать на хороший доход в будущем и приносить инвесторам прибыль выше средней по рынку. Сегодня я использую эту идею или концепцию для оценки компании.
В этом разборе постараюсь показать, почему «ФосАгро» $PHOR — интересный, но в то же время рискованный объект для инвестиций. И как найти баланс между перспективой роста и реальной ценой акций.
Предварительный отбор по трём ключевым критериям.
Это первый этап анализа компании, где я оцениваю её финансовые показатели, конкурентные преимущества и риски. Он помогает быстро отсеять слабые компании и сосредоточиться на тех, которые демонстрируют стабильный рост и могут обладать экономическими рвами. Сильные рвы часто отражаются в финансовых результатах!
Рост и финансовые показатели.
«ФосАгро» демонстрирует хорошие темпы роста: за последние пять лет среднегодовой прирост составил 10–15%. Да же несмотря на то что динамика не идеальна (после бурного роста в 2021–2022 в 2023 был спад, а в 2024 снова рост — на 15,3%), в среднем она сохраняет положительный настрой.
Рентабельность компании:
ROE — 53,41% (значительно выше среднего по химической отрасли 15–25%).
ROIC — 33,26% (отличный показатель эффективности).
Операционная маржа — 27,7% (управление затратами на высоком уровне).
Эти цифры говорят о том, что у компании устойчивая бизнес-модель с хорошими конкурентными преимуществами.
Долговая нагрузка:
Debt/Equity — 2,01 (выше нормы <1).
Net Debt/EBITDA — 1,88 (пока в пределах нормы, но ближе к верхней границе).
Долговая нагрузка чуть выше нормы. Пока это не повод для тревоги, так как процентное покрытие остаётся достаточным.
Вывод: показатели роста и рентабельности «ФосАгро» находятся на хорошем уровне. Что касается долговой нагрузки, то с небольшой «натяжкой» будем считать, что критерий дал положительный сигнал.
Экономические рвы
Теперь посмотрим на реальные конкурентные преимущества, которые могут обеспечить компании устойчивость в долгосрочной перспективе.
Уникальные технологии и бренды.
«ФосАгро» контролирует весь производственный цикл — от добычи апатитов до выпуска конечного продукта. Это мощное преимущество, но технологии не уникальны: конкуренты могут их скопировать. Оценка: 4/5.
Экономия за счёт масштаба.
Компания — один из крупнейших игроков в отрасли, что позволяет ей снижать себестоимость. Вертикальная интеграция также даёт своё преимущество. Оценка: 4/5.
Лояльность клиентов.
«ФосАгро» поставляет удобрения в десятки стран. Но аграрный сектор жестко ориентирован на цены, а не на бренды. Если появится более дешёвая альтернатива, клиенты могут переключиться. Оценка: 3/5.
Как компания реагирует на конкурентов?
«ФосАгро» удерживает лидерство благодаря низкой себестоимости и хорошей логистике. Но если кто-то предложит что-то дешевле, конкурировать будет сложно. Оценка: 4/5.
Внешние факторы.
Зависимость от цен на сырьё, экспортных ограничений и государственного регулирования остаётся слабым местом компании. Оценка: 2/5.
Что в итоге, друзья? «ФосАгро» имеет умеренно сильный экономический ров с оценкой 17/25 баллов. Средняя оценка 3,4/5 говорит о том, что у компании есть устойчивые конкурентные преимущества, но они не абсолютные.
Метод биссектрисы «Арсагеры»
Этот метод позволяет оценить, завышена ли текущая рыночная цена акций по сравнению с их справедливой стоимостью.
Ключевые выводы по ФосАгро:
Справедливая стоимость акции (Pт): 3 302,96 ₽.
Соотношение Pф/Pт: 2,1x (акция торгуется более чем в 2 раза выше справедливой цены).
Ожидаемая доходность (Rт): 19,73%.
Дивидендная доходность: 8,08% (561,37 ₽ за год).
Курсовой потенциал (по аналитикам): 11,65%.
ROEф (рентабельность капитала): 51%.
Pф/BVф (текущая цена к балансовой стоимости): 5,46.
Pт/BVф (справедливая цена к балансовой стоимости): 2,60.
Завышена ли цена акций «ФосАгро»?
Метод биссектрисы показывает, что цена акций компании сейчас выше справедливой стоимости (Pф > Pт). Это не обязательно означает, что акции упадут, но они явно дорогие по текущим ценовым уровням. Рынок, конечно, может игнорировать эти показатели, учитывая стабильные дивиденды и сырьевой бум.
Стоит ли сейчас покупать «ФосАгро»?
Компания остаётся фундаментально сильной, с высокой рентабельностью капитала — 51% и стабильными дивидендами. Однако при цене 6 950 ₽ акции оценены более чем в 2 раза выше расчетной справедливой стоимости — 3 302,96 ₽. Это скорее признак перегретости рынка.
Попробуйте сместить стоимость ниже биссектрисы и вы поймёте о чём я. Ссылка на excel с расчётом в телеге.
Что касается моего портфеля, то основная цель — стабильный дивидендный поток. Ну почти. Поэтому акции «ФосАгро» уже в моём портфеле. Купил их 14 февраля, почти на текущих уровнях. Если котировки упадут до уровня 5000–5500 ₽, то буду усреднять позиции. А если рост продолжится, то зафиксирую прибыль +20% или больше.
Как думаете, друзья, стоит ли игра свеч? Может, надо было подождать?
P. S. По традиции хочу напомнить, статья носит информационно-разъясняющий характер и не является инвестиционной рекомендацией!
В телеге «Дивидендные Маньяки» всё тоже самое, только кратко. Плюс, крайне полезный бот — «ПРО дивиденды!». Бот поможет найти дивидендные акции с высокой доходностью и рассчитать стоимость акций по методу "Биссектриса Арсагеры".
