Анализ акций
Облигации
Библиотека инвестиций
Общее
В конце июня АКРА понизило кредитный рейтинг ПАО «Каршеринг Руссия» (бренд — «Делимобиль») до уровня A(RU). Прогноз остался стабильным, но в причинах понижения есть нюансы, которые стоит разобрать. Иначе можно сделать неверные выводы — а бизнес у компании, между прочим, бурлит.
Почему понизили
Главная причина — ухудшение оценки обслуживания долга. По версии агентства, показатель FFO до чистых процентных платежей в 2024 году окажется ниже ожиданий. Это снижает отношение FFO к процентам до 2,3x, тогда как для сохранения прежней оценки требовалось минимум 2,5x.
Что это значит: долговая нагрузка умеренная, но обслуживание долга стало слабым звеном. Отчасти — из-за роста процентных ставок, отчасти — из-за активных инвестиций и затрат на развитие.
Что у компании в плюсах
Несмотря на понижение рейтинга, операционная деятельность компании находится в отличной форме:
Выручка вырастет на ~40% в 2024 году, по оценке АКРА
Делимобиль запускает собственные станции ТО, усиливает ИТ-систему
География расширяется — выход в новые города продолжается
Повышена оценка корпоративного управления: 4 из 9 директоров — независимые
Улучшена прозрачность: компания вышла на IPO в феврале 2024 года
Рентабельность по FFO сохраняется на высоком уровне >25% даже с учётом снижения
Финансовые реалии
Показатель | Значение (2024) |
| ~10,6 млрд руб. (среднее) |
| не выше 3,0x (умеренно) |
| 2,3x (ниже допустимого порога) |
| пока слабо — под давлением лизинга |
| положительный — с 2025 года |
Компания использует модель «лёгких активов», то есть лизинг авто, а не выкуп, — что создаёт сложную структуру FCF. Без учёта лизинговых платежей FCF уже положителен.
Допущения АКРА
Развитие по текущим планам
Отсутствие регуляторных или инфраструктурных ограничений
Рост рентабельности и FCF с 2025 года
Сохранение долговой нагрузки на текущем уровне
Вывод
Да, понижение рейтинга есть. Но, на мой взгляд, это не признак слабости бизнеса, а отражение текущего инвестиционного цикла: компания растёт, расширяется и временно жертвует частью финансовых метрик. Делимобиль — это не «сбитый летун», а компания, идущая на опережение рынка.
Что важно: если в 2026 году отношение FFO к процентам вернётся выше 2,5x, как ожидается, рейтинг вполне может снова вырасти.
Инвестору стоит помнить:
Компания растущая, не стагнирующая
Ликвидность высокая, IPO проведено
Долг под контролем, но внимательно следим за процентной нагрузкой
Основной риск — если рентабельность и FCF не начнут восстанавливаться в 2025 году
Лично я бы рассматривал бумаги компании как вариант с умеренным риском, но высоким потенциалом роста. Особенно интересно наблюдать за ней в динамике: рынок каршеринга не насыщен, и Делимобиль здесь — один из немногих лидеров с реальным масштабом и амбициями.
