«А маркетплейсы как тебе, нормальный же бизнес, хорошо же зарабатывают?» или стоит ли набирать акций маркетплейсов из колодца, где на дне уже торчат уши ФАСа

В предновогодние дни сидел с двумя уважаемыми мной людьми и пил ром с колой, болтал с ними за жизнь. По классике жанра обсудили «шо там у хохлов» и плавно перешли к теме денег и инвестиции, где были заданы два вопроса:

«Посмотри мой портфель, нормальные же акции купил?»

«А маркетплейсы как тебе, нормальный же бизнес, хорошо же зарабатывают?»

Про первый вопрос поговорим отдельно, есть что рассказать. А вот второй давайте разберем сейчас.

Сразу скажу - маркетплейсами я пользуюсь. Удобно, дешево, быстро. Но как инвестор я стараюсь разделять хороший сервис и хороший бизнес.

Предлагаю за пример взять акции Ozon

Когда я начинаю искать что можно добавить в свой портфель, то открываю отчетность в TW и смотрю «могет ли компания в зарабатывание денег или нет». Если в прибыли прочерк или минус, то значит я хочу купить не бизнес, который уже зарабатывает, а надежду на то, что когда-нибудь потом возможно он начнет зарабатывать. Есть истории, когда такие компании выстреливали и приносили хорошие барыши, но намного чаще - нет))

Но вдруг это алмаз из первой категории? Поэтому давайте перейдем к бизнес-модели маркетплейсов. Она, кстати, довольно жесткая, и чтобы она нормально работала, нужно одно из двух:

бесконечный рост

или уничтожение конкурентов

С «бесконечным ростом» в России все печально: рынок ограничен, на внешний нас не пустят, а население не растет.

С «уничтожением конкурентов» тоже не очень тк WB, Яндекс, Сбер помирать не планирую и у всех них есть деньги, а главное желание не проиграть конкуренту и нормально так зарубиться

В итоге у нас начинается забег, где компании не зарабатывают, а заливают рынок деньгами, чтобы удержать или отжать свою долю. В какой-то момент уже влито столько бабла, что остановиться тупо нельзя. Перестанешь вливать - проиграешь. Поэтому все продолжают кидать деньги в топку в надежде победить. А на вопрос - «когда мы начнем зарабатывать?» следует ответ «а хуй его, ребята, попозже, наверное»

Но напомню – мы здесь и собрались ради прибыли))

И да, она может появляться. Но важен не сам факт, а ее качество. Разовые оптимизации, удачные периоды и бухгалтерская магия - это не устойчивая модель. Если бизнес тратит почти все, что зарабатывает, чтобы просто оставаться на месте, то это не бизнес, а бесконечная гонка ради самой гонки.

Но это еще не все! Перейдем к самой вкусной части – государству и регуляторам.

Маркетплейсы долго были нужны системе из-за низких цен и рабочих мест для населения, но приоритеты изменились, а модель маркетплейсов по-прежнему сильно завязана на:

самозанятых

дробление бизнеса

дешевую рабочую силу

серые и полусерые схемы

Любое ужесточение бьет сразу по всей цепочке: селлерам, логистике, марже. Если у селлера перестает сходиться математика, он просто закрывается, тк он не идиот

А теперь давайте добавим еще антимонопольные риски, тк концентрация пользователей у маркетплейсов выше, чем у телекома. А как ФАС работает с телекомом писал вот тут. О интересах рядового инвестора в таких историях думаю в последний момент, если вообще думают

Еще вишенка на торте - конфликт с оффлайном. Классический ритейл давно недоволен демпингом онлайна (как владелец зоомагазина подтверждаю - маркетплейсы заебали демпить цены). Поэтому давление через правила, налоги и регуляцию будет только усиливаться.

В итоге картина следующая: крайне сложная и не стабильная бизнес-модель, жесткая конкуренция и высокая возможность поиграть с ФАС в определенные игры

Да, компании, включая OZON, скорее всего, будут жить и работать. Но быть живым бизнесом и быть хорошей инвестицией - это сильно разные вещи. Поэтому я туда не лезу и не покупаю данные акции. Но не потому что «все плохо и ужасно», а потому что слишком много должно всего сложиться, чтобы я оказался в выигрыше и смог что-то заработать

не финансовая рекомендация