ПЛАНЫ НА 2026 (Лонгрид)

Нужно воспринимать свой портфель как фонд, а себя, соответственно, как управляющего фондом. И у каждого управляющего в начале года формируется стратегия, так сказать, фундамент, на который нужно опираться при принятии вообще всех решений

РОССИЯ

На текущий момент видится один единственный драйвер роста — окончание СВО. Кто-то может добавить к драйверам снижение ставки — начнут снижать, деньги перетекут с депозитов на рынок акций и полетела ракета, но тут, как по мне, есть проблема.

Ставка, по большому счету, регулирует ценность денег — сказать, что низкая ставка = дешевые деньги верно, но не до конца. Нужна полная картина. Добавим сюда еще инфляцию и получается что сегодня при ставке 16% и инфляции 6% стоимость денег +10 — это то, сколько получает депозитчик "чистыми" в год. Таких дорогих денег не было никогда, и даже с учетом того, что ставку весь 2026-й будут снижать, инфляция все равно будет падать либо быстрее, либо на уровне со ставкой, а значит, что стоимость денег останется высокой, следовательно ни о каком перетоке с депозитов в рынок речи быть не может. Плюс ко всему надо понимать происхождение инфляции. Такой высокой ставкой настолько переохладили спрос и сделали обслуживание долгов таким дорогим, что компаниям стало невозможно выжить и они стали банкротиться. Меньше, компаний = меньше потребления, меньше потребления = меньше спрос — вот и причина такой низкой инфляции.

Единственным драйвером роста остается мир на Украине. Вот только я думаю, что приближение к миру будет не «постепенно-линейным», а «резко-качельным». Мой сценарий такой: Перед тем как объявят уже полноценный мир, будет либо эскалация конфликта, либо политическое/экономическое давление на Россию (кстати поставки оружия и разведданных продолжаются, Трамп новые санкции рассматривает и американских военных на Украине. А что там с новой стратегией безопасности США, где РФ больше не враг?). Другими словами на графике мы сначала увидим бритье хомяков, а уже потом МЕГАРОСТ, который скорее всего сменится падением, если со ставкой так ничего и не сделают

Также рассматриваю сценарий, где посыпется фронт и Россия без договорнячка возьмет свое. Такой вариант крайне маловероятен, но полностью исключать его нельзя. Опять же, аппетиты по территориям будут прямо коррелировать с бюджетными расходами, поэтому важно взять кусок, который Россия сможет проглотить

ГЕОПОЛИТИКА

Китай. В 2026 году дефицит бюджета может достигнуть до 9% ВВП и это еще в мирное время. Китайская экономика ориентирована на экспорт и, как ни странно, расходы бюджета связаны с тем чтобы его развивать. Китайские авто такие дешевые потому, что каждый год получают субсидии из бюджета, чтобы провести экспансию по всему миру, обанкротить конкурентов и занять монопольное положение. Если автопром расходует бюджет, то весомую его часть наполняет сектор недвижки — у нее около 25% доля ВВП. Здесь кроются проблемы. Спрос на новостройки падает, а правительству как-то нужно наполнять казну. И вот тут надо учесть черного лебедя: для продолжения высоких темпов роста ВВП, возможно вторжение на Тайвань, последствия которого могут быть непредсказуемы, все зависит от того насколько долго будет проводиться Специальная Тайваньская Операция. И если Китай увязнет в ней надолго, то я бы сказал, что для России в долгосрочной перспективе это даже хорошо, так как Китаю, вероятно, будут отрезаны логистические цепочки по морю, а значит Пекин уже не сможет выкручивать руки Москве по ценам на энергоресурсы.

США. Пытаются сохранить гегемонию, но основная проблема, что ресурсов уже не хватает. Стратегия обкладывания санкциями и отключения от свифта привела, наконец, к тому, что резервная валюта доллар стала ослабевать: доля в ЗВР практически всех стран стала сокращаться. В свою очередь это привело к тому, что больше нет в нужном объеме покупателей долга Америки, как следствие становится все сложнее затыкать дыры в бюджете. Трамп рассчитывает, что поставит своего человека в ФРС и начнется безудержная чеканка бабла, и все будет ХО-РО-ШО, по крайней мере для Трампа, его корешей и S&P, а для следующих поколений прихода уже не будет, будет только отходняк. В контексте проблем с бюджетом, неудивительно, что Штаты в одну калитку проиграли Китаю в торговой войне — еще один гвоздь в крышку гроба старого гегемона.

России, да и всему блоку БРИКС, сейчас было бы выгодно, если бы США ввязались в длительную войну. Мадуро они уже украли, может решатся на наземную операцию лет так на 20, как во вьетнамских джунглях, но в это верится мало. Все-таки там за океаном работают не худшие аналитики и очень редко ввязываются в наземные операции.

Если США не вытворит что-то экстраординарное и будет сохраняться статус кво, то можно прогнозировать, что продолжится экономическая и политическая деградация, которая кончится тем, что мир станет либо многополярным, либо биполярным, но процесс это не быстрый и точно не произойдет в 2026.

Европа и Украина. Несмотря на то, что Макрон кинул корешей по проекту конфискации наших активов, и пытается наладить отношения с Россией, все равно мейнстримом в Европе остается эскалация и максимальная продолжительность войны. Нам на руку играет, что консенсуса по Украине среди ЕС больше нет. Никто уже не хочет платить за этот проект, более умные выезжают за счет более тупых и слабых лидеров, Британия и Франция скидывают в общак копейки, зато Германия, Дания, Прибалтийские львы отдают относительно своего ВВП больше всех.

Зеленский будет продолжать эскалировать конфликт — чем выше градус противостояния, тем выше шансы остаться у власти. Хотя Зеленского начали бить по жопе в 2025, инициировав коррупционное расследование, из-за ограниченного масштаба расследования, это не приведет к транзиту власти или более сговорчивой позиции на переговорах.

Договорнячок. В начале прошлого года я закладывал большие надежды на мирные переговоры, но по итогу стратегия США осталась прежней — давить на одну сторону — на Россию. Украина же на переговорах выдвигает невыполнимые условия, затягивая войну, после чего еще и добиваясь для себя преференций в обмен на ничего. Например, США дали гарантии безопасности Украине в обмен на возможность провести выборы, если Путин согласится на перемирие на 60 дней(!). Я не склонен считать, что американские переговорщики дебилы, скорее это просто продолжение стратегии давления на одну сторону. Резюмируя, к сожалению, без успехов на фронте мирное урегулирование невозможно.

КОММОДИТИЗ

Золото. Долго был скептиком металла, в основном потому, что если взглянуть на график золота, то есть периоды (с 81 по 05 и с 11 по 23 года) где идет боковик, и на выходе, спустя столько лет доходность будет 0. Но с учетом того, что сейчас долговые проблемы прям во всем мире, в случае масштабного кризиса спрятаться будет негде, и ЦБ делают покупки золота, логично было бы набирать себе в портфель тоже. Есть нюанс — сейчас золото на исторических хаях (в момент написания поста $4.4тыс за унцию) и покупать довольно страшно, поэтому буду ждать откат до 4 - 3.9 и постараюсь набрать на этих отметках. Чуть не забыл. Есть еще один момент, шанс сбыться которому очень мал, но тем не менее из-за него это может быть РАКЕТИЩА в золоте. Как-то Трамп, когда еще дружил с Маском, обмолвился про Форт-Нокс, мол надо бы провести аудит запасов золота, которое там хранится. С тех пор прошло около полугода, но аудит так никто и не провел, и есть сомнения, что там вообще хоть что-то осталось. Если там действительно пусто, то я не знаю куда должно улететь золото, но точно будут иксы!

Нефть. Сейчас находится на отметке $60 за бочку. У Венесуэлы украли Мадуро, но по сути на рынке нефти это сказаться никак не должно. Добыча у них меньше 1млн барр/сут, чтобы нарастить там добычу требуются большие инвестиции и не один год, подробно тему не изучал, но знаю, что добывать там дорого, возможно даже дороже чем $60 или близко к этому, поэтому экономического смысла в этом нет. Да и без Венесуэлы все говорит о том, что нефть и дальше пойдет искать дно. Вот только мне не до конца понятен план США. Несмотря на то, что Штаты нетто импортер, нефтянка занимает значительную долю экономики США ~8% от ВВП, и нефтяники, в особенности сланцевики, имеют свой порог рентабельности, после которого нет смысла в добыче. Сейчас он составляет около $55 за баррель на старых месторождениях и до $65 на новых. С точки зрения экономики дешевая нефть для Штатов - это выстрел себе в ногу. Но, возможно, это делается с политической целью, чтобы сказать избирателям, что ТРАМП СНИЗИЛ ЦЕНЫ НА БЕНЗИН, или еще по каким-то неизвестным причинам. Цены на нефть могут поднять: эмбарго на Россию или пиратство танкеров теневого флота, наземная операция в Иране, сокращение добычи картелем ОПЕК. Любой из сценариев может сбыться (а может и нет), тут не предугадаешь, но, чисто для своих и по секрету скажу, когда цена нефти опускалась настолько, что американским нефтяникам было уже больно, то по невероятному совпадению, случались конфликты с нефтедобывающими странами, как правило, это Ближний Восток. Так что есть шансы, что цена нефти в 26-м вырастет, вот только неясно будет ли это хорошо для России

ВАЛЮТА

В 2025 с прогнозами ошиблись примерно все, поэтому напишу свою ставку на 2026, которая точно не сбудется. Дефицит бюджета и цены на нефть прямо кричат: "ДАВАЙ ДОЛЛАР НА 100", но пока почему-то рубль до сих пор крепче скалы. Думаю, что в этом году его все-таки ослабят, например, ЦБ престанет продавать и начнет покупать валюту, а может все же будет мир и хлынет импорт, который развернет рубль, а может валюту скупят институционалы. Не знаю, но думаю, что доллар на конец 2026 будет в районе 90-95. Посмотрим на этот позор спустя год))

ПОРТФЕЛЬ

Как итог, можно выделить: геополитическая напряженность; падающий рынок акций РФ из-за недостатка ликвидности (если ставку не будут снижать быстрее); долговые проблемы у всех, без исключения, стран; нефть на дне. Поэтому в этом году я планирую максимально консервативно делать покупки.

Акции у меня уже есть - их около 50%, больше докупать не буду (если цены не покажутся привлекательными), основная ставка будет на юаневые, и в меньшей степени долларовые, бонды.

Золото. Хочу подобрать по 4 - 3.9 тыс $, думаю набрать немного, около 5-10% от портфеля.

На этом все. Интересно будет вернуться к этому посту спустя год, посмотреть в чем был прав и в чем ошибся. Надеюсь, в этом году от меня не будет бездумных третьих плечей, которые убьют портфель). Хоть и сомневаюсь, но сильно верю, что в этом году будет мир, в принципе только его и ждем, и плевать если на нем не удастся заработать.

Telegram: https://t.me/max_uvarov