Татнефть | Нефтяной гигант в тяжелой броне прошлого

Татнефть опубликовала отчет за 1 полугодие 2025 года по МСФО.
Цифры — мягко говоря, удручающие: падение выручки, тройной обвал прибыли и исхудавший денежный поток. Но что удивительно — рынок словно не заметил: котировки по-прежнему держатся на высоких уровнях, будто в параллельной реальности.

Что показал отчет

— Выручка. Снизилась с 931 до 878 млрд рублей. Крепкий рубль и ослабление цен на нефтепродукты сделали свое дело. Сильнее всего просел сегмент добычи (с 602 до 482 млрд), тогда как переработка удержалась почти на уровне прошлого года (539 → 561 млрд).

— Чистая прибыль. Падение более чем втрое: с 151 до 54 млрд. Причина не только в операционных проблемах, но и в колоссальных курсовых убытках — 23 млрд против прошлогодних 5 млрд. Санкции и валютные ограничения в очередной раз ударили по отчетности.

— Долг и денежные потоки. Операционный денежный поток схлопнулся до 104 млрд (против 199 млрд годом ранее). После капексов и дивидендов баланс ушел в минус: чистый поток составил -51 млрд. Денежные резервы на счетах сократились почти вдвое — до 60 млрд. Виноваты щедрые дивиденды за 2024 год на 132 млрд, которые буквально «съели» подушку безопасности.

— Дивиденды. Совет директоров предложил лишь 14,35 рубля на акцию за полугодие. Это резкое похмелье после прошлых лет с рекордными выплатами. Эпоха жирных дивидендов явно осталась позади на будущий период. Насколько долго это продлится сложно сказать.

Как это выглядит со стороны

Татнефть всегда славилась железобетонным балансом (почти без долгов), щедрыми дивидендами и армией преданных инвесторов. Но именно благодаря этим фанатам акции компании десятилетиями торговались с премией к сектору — дороже, чем объективно стоили.

Теперь же ситуация изменилась: прибыль сжимается, дивидендная доходность скатывается к 5–6%, а P/E при сохранении тренда легко перевалит за 10. На фоне валютных рисков и санкционного давления перспектив для резкого восстановления почти нет.

В секторе есть более интересные альтернативы: Лукойл и Газпром нефть выглядят устойчивее и потенциально доходнее.

Итог

Отчет слабый, но рынок пока закрывает глаза — возможно, по инерции после прошлых «золотых» лет.

На текущих уровнях Татнефть выглядит переоцененной: фундаментал и дивидендные перспективы явно не соответствуют котировкам. Но армию адептов это, похоже, не смущает. Те, кто набирал бумагу последние пару лет, застряли на стадии отрицания. Потом будут гнев, торг, депрессия и, наконец, принятие. Вопрос лишь в том, на какой стадии прольется кровь от продаж. Лично я думаю, что это случится после первых скромных дивидендов 14.10.2025.

Среди нефтяников Татнефть скорее кандидат на «Sell», чем на покупку. Особенно для дивидендного инвестора компания по текущей доходности выглядит блекло.

Кто дочитал до этого момента — молодец.  Тебе пятерка.

Заходите в мой Telegram, если читаете телеграм-каналы
Все свои статьи собираю в кучку на сайте https://wtfinvest.ru/

 лайкайте, если понравилось
 подписывайтесь, если не подписаны
 делитесь с близкими и друзьями