⭐️Системный риск в облигациях. Что будет, если "бахнет" что-то большое? 💣💥

Серия дефолтов пошатнула веру в рынок. И если дефолт (пока еще технический) Чистой планеты прошел более-менее незаметно, то события в Монополии нанесли «непоправимую пользу» рынку, оставив, в то же время шрам на портфеле. Объем всех выпусков 7,1 млрд, что составляет 1,5% от суммы всех выпусков облигаций в рейтинге ниже А-, включая выпуски без рейтинга. Это ощутимая величина. А что если бахнет что-то большое? Еще больше? Покупать хорошее и доходное, и обходить стороной плохое – отличный совет. Но совершенно не рабочий…

Польза от дефолта одна – инвесторы начнут пользоваться калькулятором, читать аудиторские и рейтинговые заключения. В Монополии важным звоночком стала отчетность за полугодие, показавшая убыточность бизнес-модели и спад всего рынка. Еще раньше – в годовом отчете был намек аудитора, который тоже можно было взять на вооружение

Но давайте рассмотрим, что из себя представляет весь рынок облигаций? За исключением огромного объема ОФЗ (2/3 всего рынка в рублях), корпоративный сегмент – меньше 15 трлн. Это небольшая сумма, учитывая что на вкладах к концу года ждем чуть меньше 70

Из этих 15 – почти 10 трлн «тяжелый корпорат» - Роснефть, Новатэк, Газпром.. и условно тяжелый МТС (мы не относим к ААА, но рейтинг высший). Ключевой риск, конечно сконцентрирован на низко-рейтинговых облигациях (ВВ+ и ниже). Это классические ВДО (высокодоходные или высокодефолтные, кому как нравится)

Но если дефолт на 7 млрд привел к распродажам ряда бумаг смежного рейтинга (Уральская сталь, Делимобиль, Контрол), то что будет если рынок напугать? Если показать ему ураган? Боль? Если показать риск в чем-то очень крупном… Например АФК: чуть больше 100 млрд консолидированного капитала против почти 1,5 трлн долгаКак вамЭто ведь мина замедленного действия

Если исключить самый высокорейтинговый сегмент (ААА), то АФК Система на втором месте по объему выпусков облигаций в обращении. И навскидку, это самый закредитованный холдинг относительно своих размеров. 314 млрд в обращении. Это больше 7% всех выпусков в кредитном рейтинге ниже ААА. А если добавить публичные долги дочек, то будет больше 10%. Вот кто точно too big to fail… Но примеры разные

Вот где риск, друзья

Почитать по теме:

Наша философия

Облигации, с которыми не страшно...

обзоры компаний

Наши портфели (автоследы и аналитика по ним)

Полезно? Ставь
мы будем рады Вашей подписке

--

Спасибо, что читаете нас

Витрина ссылок. Читайте нас там, где Вам удобно!