⭐️Серия дефолтов и каскадное падение 💣💥Кто следующий? Уральская сталь, Делимобиль, Ctrl лизинг… М.Видео?

Серия дефолтов пошатнула веру в рынок. Тех.дефолт Чистой планеты прошел более-менее незаметно, но Монополия с объемом выпусков >7 млрд привела к каскадному падению в других облигациях.

Чтобы ответить на вопрос или мема выше нужно разобраться, что такое ВДО. Единой общепризнанной формулировки мы не нашли. Зато есть определение от ЦБ:

- кредитный рейтинг не выше ВВВ (включая выпуски без рейтинга)

- объем выпуска до 2 млрд

- премия доходности к ключевой ставке >5%

Критерии должны выполняться одновременно. Т.к. у Монополии рейтинг был совсем недавно ВВВ+ и учитывая суммы выпусков >7 млрд. (самый большой 3 млрд), то в глазах регулятора это не ВДО. И компании, о которых мы поговорим ниже тоже не ВДО, но… они падают

Уральская сталь

Обзор тут . Кратко:

Вывод средств из бизнеса: предположительно займ и дивиденды на 60 млрд

Цикличная отрасль: не надо радоваться низкому долгу по показателю долг/EBITDA. Прибыль снизится EBITDA снизится долг перекосится (вспоминаем Сегежу)

Плохой уровень раскрытия: затерли годовые отчеты, нет пояснений по промежуточным

Низкая вертикальная интеграция: нет своей энергии, руды, угля. Любой ценовой шок = падение рентабельности

Регулирование отрасли: ФАС уже за рост цен на ж/д колеса

Рынок реагирует на высокий долг и невозможность поддержки собственника… А также на график погашения долга. Но долг не обязательно гасить – его можно рефинансировать, или на оферте предложить ставку, при которой не понесут на выкуп

Делимобиль

Обзор тут . Кратко:

Крупные и платежеспособные города заняты. Число городов-милионников ограничено. Мы не верим в ожидания роста рынка в 7 раз за 6 лет.

Детские болезни не решены: много несправедливых решений по ремонту и взысканию, не решены окончательно вопросы страховки

Мы не до конца понимаем финансовый жизненный цикл авто, его фин.рез с учетом лизинга и продажи выше остаточной стоимости

Рост цен не компенсирует выросшие издержки. Высокая ставка убивает всю экономику компании

Каршеринг – фондоемкий бизнес, и считать долговую нагрузку по EBITDA (с вычетом амортизации) – неправильно (наша не популярная точка зрения)

Но есть и много плюсов. При этом, рынок закладывает огромный долг, снижение капитала и убытки

CTRL лизинг

Обзор тут . Кратко:

Ctrl почти остановил публичную активность: нет ни взаимодействия с инвесторами, ни новых сделок в лизинге

Многие отмечали связь Ctrl с Монополией, да и в целом, Ctrl заточен под рискованный лизинг грузового транспорта, а он в пикЕ

Балтийский лизинг не будет спасать Ctrl – это сестры, но Ctrl не владеет долей в Балтлизе

М.Видео почему-то не падает, хотя их рейтинг А под сомнением из-за бесконечных убытков и очень плохой отчетности

Напомните, кто еще упал на прошлой неделе в новостном потоке про дефолты? Разберем их отдельно

Почитать по теме:

Наша философия

Облигации, с которыми не страшно...

обзоры компаний

Наши портфели (автоследы и аналитика по ним)

Полезно? Ставь
мы будем рады Вашей подписке

--

Спасибо, что читаете нас

Витрина ссылок. Читайте нас там, где Вам удобно!