Получаю 17% годовых, но сплю тревожно: 3 жирных минуса облигации ВИС Финанс

Получаю 17% годовых, но сплю тревожно: 3 жирных минуса облигации ВИС Финанс

Сегодня глянул отчетность ООО «ВИС Финанс» за первое полугодие 2026 г. и решил поделиться мыслями. Сам держу их бумаги, поэтому мне важно понимать, что происходит в бизнесе.

Конкретно у меня в портфеле есть 3 выпуска от ВИС Финанс (скрин из сервиса учёта инвестиций прилагаю):

БО-П13 (RU000A10FJ16) — лучший по доходности.
~2,8 года, цена 100,1%, купон 16,5%, доходность ~18,1%.

БО-П11 (RU000A10EES4) — самый короткий, но дорогой.
~2,5 года, цена 102,2%, купон 17%, доходность ~17,8%.

БО-П12 (RU000A10EYJ1) — самый длинный и консервативный.
~3,2 года, цена 100,9%, купон 16,5%, доходность ~17,4%.

Все выпуски — без оферт, амортизаций и опционов.
Простая и понятная история: фикс-купон + погашение в срок.

Что показывает последний финансовый отчёт ВИС Финанс
Если смотреть на отчет самого эмитента (ООО «ВИС Финанс»), то цифры радуют:
Выручка за первый квартал выросла на 74% — до 811 млн рублей.
Чистая прибыль подросла на 33% — до 12,5 млн.

Вроде бы классно. Но есть один нюанс: ООО "ВИС ФИнанс" - это технический эмитент. Деньги идут дальше — в Группу «ВИС». А там картина другая, но тоже неплохая:
Выручка Группы «ВИС» за полгода — 89,6 млрд рублей (плюс 3,2%).
Чистая прибыль — 2,6 млрд (рост в 13 раз по сравнению с прошлым годом, когда было всего 200 млн).

То есть бизнес реально растет, хоть и не супер-быстро.

Главные риски для держателей облигаций
Теперь к плохому. У компании есть три болячки, которые меня напрягают.

Долги. Чистый долг — 77 млрд, соотношение Долг/EBITDA = 5,25х. Многовато. Для инфраструктурного бизнеса это не критично, но и не очень комфортно.
Постоянные займы. ВИС Финанс выходит на рынок с новыми облигациями чуть ли не каждый месяц. Это похоже на попытку гасить старые займы за счёт новых.
Активы уже заложены. Почти все крупные проекты группы (дороги, мосты, социальные объекты) находятся в залоге у банков. Если что-то пойдет не так, держатели облигаций окажутся в конце очереди на получение денег.

Что хорошего?
Не всё так мрачно.

Рейтинги приличные: ruA+ от Эксперт РА. Для облигаций это нормальный уровень.
Государственные контракты. 96% выручки идёт от государства. Это значит, что деньги будут поступать стабильно еще 20+ лет.
Ни разу не дефолтили по своим обязательствам. Кредитная история чистая.
Высокая доходность. Дают больше 17% годовых. На фоне остальных бумаг это очень интересно.

Заключение
Я держу эти облигации, потому что верю в государственные контракты (96% выручки от бюджета — это серьезная гарантия) и в то, что компания не допустит дефолта. Но постоянно слежу за тем, как меняются долговая нагрузка и не начинает ли компания брать слишком много новых займов.
Пока все под контролем, но без внимания оставлять нельзя.

А вы держите ВИС Финанс Делитесь своим мнением в комментариях

Сервис, где я веду учёт своего портфеля!

Подписывайтесь на мои каналы в: МАХ | Телеграм | Ютуб | Рутуб | ВК | ДЗЕН