НОВАТЭК отчитался за 2025 г. — крепкий рубль, цена на сырьё и санкции влияют на бизнес компании. Нас ожидает неплохая дивидендная база.

️ НОВАТЭК опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 г. Компания в очередной раз сократила отчётность (интересные статьи скрыты, но я попытаюсь разобраться в отчёте). В целом отчёт по цифрам настораживает (II полугодие провели слабее, чем I), но стоит учитывать санкционное давление, цену сырья и курсовые разницы (если сравнивать с нефтегазовым сектором, то компания ещё прилично держится):

Выручка: 804,3₽ млрд (-6,5% г/г)
EBITDA нормализованная: 859,3₽ млрд (-14,7% г/г)
ЧП акционеров: 183₽ млрд (-62,9% г/г)

Операционные результаты я разбирал недавно: добыча нефти увеличилась (14,11 млн тонн, +2,3% г/г, РФ как раз начала наращивать добычу со II кв. 2025 г.), продажи взлетели (17,9 млн тонн, +9,1% г/г), связано это с запуском ещё в прошлом году в Усть-Луге 3 линии по переработке СГК (стабильный газовый конденсат), комплекс позволяет перерабатывать СГК в лёгкую и тяжёлую нафту, керосин, дизельную фракцию (более прибыльные продукты). Добыча природного газа увеличилась на скромные цифры (84,57 млрд куб.м, +0,6% г/г), а вот продажи снизились (76,6 млрд куб.м, -1,5% г/г), всё из-за санкционного давления.

Снижение в выручке связано с укреплением ₽, санкциями и снижением цен на сырьё, не помогло даже увеличение добычи/продажи нефти и июльская индексация тарифов на газ (10%, большую часть компания поставляет на внутренний рынок). Операционные расходы снизились — 1,132₽ млрд (-3,7% г/г), темпы снижения в выручке выше, а это не есть хорошо. Как итог операционная прибыль снизилась до 281₽ млрд (-13,5% г/г).

Снижение чистой прибыли связано с курсовыми разницами, компания предоставляет нормализованную ЧП (без учёта эффекта от курсовых разниц, является дивидендной базой, ещё учитывайте списания) — 206,5₽ млрд (-62,7% г/г). То есть курсовые разницы принесли около 23,5₽ млрд убытка. Прочие доходы в минусе -41,8₽ млрд (в прошлом году +248,5₽ млрд), НОВАТЭК кредитует свои дочерние компании в валюте (под адские %, данные статьи скрыты, но там хорошая прибыль), почему же тогда минус? Негативное влияние оказали разовые неденежные статьи, эффект которых составил 301 млрд (списания).

Компания нарастила свой кэш на счетах до 337,9₽ млрд (на конец 2024 г. было 178,4₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 300₽ млрд (на конец 2024 г. было 320₽ млрд), как вы понимаете, чистый долг отрицательный.

OCF увеличился до 503,3₽ млрд (+40,9% г/г, помог оборотный капитал, а именно распродажа запасов), CAPEX составил 150,3 млрд (-22,1% г/г), как итог FCF составил 353₽ млрд (в прошлом году он составил 164,1₽ млрд). Исходя из FCF то на див. выплату можно отправить 116,2₽ на акцию. Компания платит дивиденды опираясь на нормализованную ЧП (платят 50% от ЧП), получается 83,6₽ на акцию за 2025 г. в виде дивидендов, но за I полугодие заплатили 35,5₽, значит осталось 48,1₽, но это верхняя планка, в прошлом году общую выплату срезали где-то на 10%, поэтому 39,7₽ на акцию выглядит правдоподобнее (FCF хватает на выплату полноценных дивидендов, а не в долг, как раньше).

Головная боль компании это санкционное давление со стороны США. Также ₽ сильно окреп, а совет EC утвердил полный запрет импорта российского СПГ с начала 2027 г. Не забываем о проекте Мурманский СПГ: покупка дешёвой электроэнергии на Кольской АЭС, покупка газа у Газпрома по приемлемым ценам и главное, что в Мурманске порт не замерзает, а значит не понадобятся танкера ледового класса. Но НОВАТЭК сообщил, что увеличил окончание строительства терминала Мурманский СПГ на 2 года до 2032 года (будет ли рентабельно доставлять в другие страны). Есть и хорошие новости, первый построенный в России СПГ-танкер усиленного ледового класса ARC 7 «Алексей Косыгин» пришёл на завод Арктик СПГ-2, а с 2026 г. у проекта Ямал СПГ снизился повышенный налог на прибыль в 34%, теперь 25%.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

$NVTK