Анализ акций
Облигации
Библиотека инвестиций
Общее
НоваБев — один из самых показательных кейсов на российском потребительском рынке последних лет. Компания заметно усилила операционную часть бизнеса, но одновременно усложнила финансовую конструкцию. Именно это противоречие сегодня и определяет оценку акций.
База бизнеса
НоваБев — вертикально интегрированный алкогольный холдинг, объединяющий производство, дистрибуцию и собственную розничную сеть «ВинЛаб».
По состоянию на конец 9 месяцев 2025 года сеть насчитывает более 2 160 магазинов. В структуре группы — 12 логистических центров, собственные виноградники площадью 355 га и винодельня.
Ключевая особенность модели — полный контроль канала продаж. Это снижает зависимость от внешней полки и посредников, но делает бизнес капиталоёмким и чувствительным к росту издержек. Здесь нет «лёгкой» экономики — масштаб требует постоянных инвестиций.
Операционная динамика (LTM)
По масштабу бизнес действительно прибавил:
• Выручка: 147,6 млрд ₽ против 135,5 млрд ₽ годом ранее (+9%)
• EBITDA: 21,2 млрд ₽ против 18,7 млрд ₽ (+13%)
• Операционная прибыль: 13,6 млрд ₽ против 12,4 млрд ₽
Операционно компания стала сильнее — это прямо подтверждается цифрами.
Но при переходе к качеству результата картина меняется:
• Чистая прибыль: 4,7 млрд ₽ против 4,6 млрд ₽ годом ранее — фактическая стагнация
• Чистый долг: вырос до ≈14,6 млрд ₽
Рост операционной прибыли пока не конвертируется в рост прибыли для акционеров, а баланс стал заметно тяжелее. В условиях высокой процентной ставки рынок такие конструкции системно оценивает с дисконтом.
Цифровой контур: не мода, а инструмент
Цифровая часть бизнеса у НоваБев — это не отдельное направление, а инфраструктура розницы. Онлайн-канал «ВинЛаб» (приложение и сайт) используется для предварительных заказов, самовывоза, доставки и управления программой лояльности.
База лояльных клиентов превышает 9 млн человек. Именно через этот контур компания аккумулирует данные о поведении покупателей, что позволяет быстрее управлять ассортиментом, акциями и ценовыми коридорами, чем в классической офлайн-модели.
Важно зафиксировать: цифровые инструменты не снижают капиталоёмкость бизнеса. Они улучшают оборачиваемость и частично сглаживают давление на маржу, но не превращают компанию в «лёгкий» актив. Поэтому эффект от них отражается в операционной прибыли, но не всегда сразу в чистой.
Допэмиссия 2024 года: точка перелома
В 2024 году компания провела дополнительный выпуск акций. Для бизнеса это было логичным решением — финансирование расширения сети и инвестиционной программы без резкого роста долга.
Для акционеров эффект оказался иным. Произошло размывание долей и ухудшение показателей в расчёте на акцию.
Рынок воспринял это как сигнал, что текущий денежный поток недостаточен, чтобы одновременно:
• активно расширять розницу
• сохранять комфортный баланс
• стабильно наращивать прибыль на акцию
Допэмиссия уже учтена в цене, но именно она во многом объясняет, почему рост операционных показателей не привёл к росту котировок.
Цена и рыночная динамика
С осени 2024 года акции находятся в устойчивом нисходящем режиме (прямая сопоставимость цен до и после допэмиссии утрачена):
• средний наклон тренда — около −17% в год
• максимальная просадка превышала 40%
• восстановление к предыдущим максимумам длится более 350 дней и не завершено
Текущее движение вверх выглядит как колебание внутри нисходящего диапазона, а не как смена рыночного режима. Бумага остаётся чувствительной к любым сигналам по балансу и источникам финансирования.
Материал не является инвестиционной рекомендацией.
Читайте больше материалов по этой и другим темам в Телеграмме
ГК «Мать и дитя»: рост, подтвержденный операционными показателями
Циан — инфраструктура рынка недвижимости, а не ставка на «бетон»
