⭐️МТС Банк: те же 🥚🥚только в профиль, или самый недооценённый банк?

Кот.Финанс

4 квартала назад

Анализ акций

⭐️МТС Банк: те же 🥚🥚только в профиль, или самый недооценённый банк?

Финансы

Хороший отчет с ROE в отдельно взятом квартале 24% Если бы можно эти результаты экстраполировать - надо было покупать их акции на всё. Но не торопимся… Маржа ожила. Из интересного: почти 40% активов размещены в ОФЗ перед циклом снижения ставки — ставка начнёт падать, банк заработает больше. Слабое место: кредитный портфель продолжает сокращаться. Если портфель сожмётся дальше, может возникнуть вопрос по темпам резервирования: сможет ли банк снизить COR (cost of risk) вдвое? В III квартале COR подрос

Ставка на МТС Банк это, по сути, ставка на ОФЗ. Их доля в структуре активов – 38%, или в 3 раза больше собственного капитала. Банк рассчитывал всерьез заработать на снижении КС, но получится ли это – вопрос не на миллион. На миллиард!

Мультипликаторы

P/Bv 0,47
P/E 5,8
ROE LTM 9%, но квартальный ROE, приведенный к году 23,4%
От цен IPO, акции упали в 2 раза, а капитал вырос. Правда, по большей части за счет допок. Дисконт к другим банкам оправдан, но при развороте ROE акции МТС Банка могут стать горячей идеей. Но на чем возможен такой разворот?

снижение резервирования (с чего бы? Портфель уже набран)
переоценка ОФЗ (допустим, но это будет разовый фактор)
Мы ждали монетизации абонентской сети МТС: конвертацию информации об абонентах в качество розничного кредитного портфеля, рекламы внутригрупповых услуг, но пока этого не произошло. МТС Банк выглядит справедливо оцененным

Нам кажется, или те эмитенты, которые общаются с инвесторами на конференции Smart-Lab стоят дороже? И их акции лучше растут? МТС банк принял участие в конфе в Москве, ждем рост? Может еще организовать конференцию Snowball???

️Риски

длительный период высоких ставок не даст заработать на переоценке ОФЗ. А потерять легко, т.к. ставки привлечения выше, чем купоны по ОФЗ

сокращение кредитного портфеля и рост расходов на резервирование

низкая эффективность банка. Для частного банка, не обремененного гос.проектами и, надеюсь, с заинтересованностью менеджмента – поразительно низкие результаты

Вывод

МТС-Банк стал выглядеть интереснее за счет восстановления маржи, но нужно получить подтверждение это тенденции в следующих кварталах. Сейчас банк – ставка на ОФЗ. Если хотите сыграть на снижении ключа через переоценку ОФЗ, но не хочется брать «плечо» - МТС банк взял плечо сам