КуйбышевАзот: Дивидендные горки 2020–2025. Когда ждать роста? 💰📉🚀

Финансовые показатели ПАО "КуйбышевАзот" (2020–2025 гг.)

Таблица составлена на основе актуальных данных МСФО $KAZTP $KAZT:

Ключевые метрики (млрд руб.):

Тренды:

• 2021–2022: Золотая эра — Рост цен на удобрения взвинтил прибыль в 30 раз!

• 2023–2024: Сжатие — Падение цен + долговой пресс (долг на 380%!).

• 2025: Надежда на «Волгаферт» — Проект даст эффект только к 2026 г.

Дивидендная политика: От рекордов к выживанию

Правило: Выплата ≥30% чистой прибыли.

• Реальность:

  • 2022: 50 руб/акцию (31% прибыли)

  • 2024: 9.5 руб/акцию (16% прибыли)

• 2025 прогноз:

  • Базовый: 9.5 руб.

  • Оптимистичный: 21.56 руб. (если цены на аммиак взлетят)

Направления бизнеса: Два кита

1. Полиамиды и капролактам

• Доля выручки: ~49% (2024).

• Продукты: Полиамид-6, кордные нити (68% рынка РФ!), ткани.

• Рыночные позиции:

  • 100% производства полиамида в РФ;

  • 68% рынка шинного корда;

  • 40% полиамидных тканей.

• Маржинальность: Исторически высокая (EBITDA margin до 40% в 2022 г.), но в 2024 снижена до 20.7% из-за роста себестоимости.

• Перспективы: Экспорт в Азию + новые мощности к 2026 г.

2. Азотные удобрения

• Доля выручки: ~45% (2024).

• Продукты: Карбамид, селитра, КАС.

• Рыночные позиции: 5% производства азотных удобрений в РФ.

• Маржинальность: Сильно зависит от цен на газ и конъюнктуры рынка. В 2024 рентабельность EBITDA упала до 20.7% (с 40.5% в 2022).

• Проекты: Запуск "Волгаферт" (525 тыс. т карбамида/год) и новая установка азотной кислоты (2024)

• Риски: Цены на газ , санкционное давление .

3. Вспомогательные активы:

• Логистика: Порт Тольятти (грузооборот 4.2 млн т/год) снижает затраты на экспорт.

Инвестору на заметку

• Сильные стороны:

  • Лидер в полиамидах (100% рынка РФ);

  • Собственная логистика (порт Тольятти);

  • P/E 6.63 (недооценка vs отрасль ~17.8).

• Слабые стороны:

  • FCF отрицательный (-0.1 млрд руб.);

  • Долг/EBITDA 1.16x (риск снижения дивов);

  • Дивдоходность 2.1% (2024).

Ключевые финансовые риски и возможности

1. Долговая нагрузка:

   • Краткосрочные кредиты выросли до 32.8 млрд руб. (+380% за 2024 г.), долгосрочные обязательства — на 76.5%.

   • Чистый долг/EBITDA: 1.16x (2024) против -0.56x (2023).

2. Инвестиционный цикл:

   • CAPEX 9.5 млрд руб. (12% выручки) в 2024 г. направлен на новые мощности. Эффект ожидается к 2026 г.

3. Экспорт:

   • 40% выручки — поставки в Азию, Латинскую Америку, Африку. Санкции создают риски логистики и оплаты.

4. Оценка акций:

   • P/E 6.63 (2024) ниже среднего по отрасли (17.8), что указывает на недооценку.

   • Прогнозная дивидендная доходность 2025: 4.7% (при цене акции 456.6 руб.)