Анализ акций
Облигации
Библиотека инвестиций
Общее
По данным Росстата, за период с 21 по 27 июля ИПЦ составил 0,04% (прошлые недели — 0,17%, 0,17%), с начала месяца 0,64%, с начала года — 4,86% (годовая — 5,95%). Ускоренные темпы июля снизились из-за стабилизации топливного рынка, к этому можно добавить сезонность в плодоовощной корзине (дешевеют основные компоненты — помидоры и огурцы) и внутреннем/внешнем туризме. Темпы находятся выше прошлогодних данных, поэтому годовая повысилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — -0,05%, 2024 г. — 0,08%), но находится ниже обновленной траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 4,5-5,5% до 6-7%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:
Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин повысились за неделю на 0,56% (прошлая неделя — 1,66%), на дизтопливо снизились -0,06% (прошлая неделя — 1,87%), темпы снизились (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Правительство продлило запрет на экспорт бензина до 31 января 2027 г., для дизеля же запрет действует до 1 сентября 2026 г. Биржевые цены на бензин за последние недели в стагнации, но до этого мы получили бурный рост (сдерживает цены для населения топливный демпфер), также ситуация с атаками на НПЗ никуда не делась, конфликт на БВ набирает обороты (закупка для переработки дорожает), но дефицит пытаются купировать (импорт нефтепродуктов, обеспечение защиты НПЗ), вроде получилось. Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 26 июля повысились, но находятся на уровне ниже прошлогодних значений (7,92% vs. 9,98%). Кредитный портфель Сбера в июне продолжает показывать рост (учитывайте низкую базу прошлого года, когда ставка была 20% и сильный ажиотаж в семейной ипотеке, т.к. заёмщики ожидали ухудшение условий с 1 июля): портфель жилищных кредитов вырос на 1,7% за месяц (в мае +0,8%), банк выдал 346₽ млрд ипотечных кредитов (+73% г/г, в мае 230₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 1,6% за месяц (в мае 1,2%), банк выдал 237₽ млрд потреб. кредитов (в мае 228₽ млрд). Корп. кредитный портфель повысился на 2,1% (в мае -0,4%), корпоративным клиентам было выдано 2,1₽ трлн кредитов (в мае 1,6₽ трлн). Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 79,46₽). С учётом дефицита бюджета, укрепление ₽ негативный фактор для него, но с другой стороны это благо для инфляции (удешевление импорта, услуг). В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за шесть месяцев 2026 г. составил 5,731₽ трлн (в январе-мае 6,010₽ трлн, в июне случился профицит) или 2,5% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 4,828₽ трлн (1,6% ВВП), его недавно пересмотрели и увеличили на 1₽ трлн. Опережающая динамика исполнения расходов ФБ обусловлена оперативным заключением контрактов и авансированием отдельных контрактуемых расходов. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 28 июля потрачено 27,9₽ трлн, при доходах в 19,2₽ трлн.
При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, да НГД показывают рост, но даже при сверхдоходах дефицит всё равно расширяется (сейчас Urals на споте торгуется по 87$ за баррель). ЦБ РФ снизил ставку до 14%, но при этом пересмотрев среднесрочный прогноз в худшую сторону (среднегодовой прогноз ставки предполагает ставку под конец года — 13,25-14%. Рубль начал ослабевать, ИО повысились, кредитование возросло, услуги дорожают, да с топливом разобрались и недельные темпы снизились, но уверенности в снижении ставки в будущем пока что нет.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
