Анализ акций
Облигации
Библиотека инвестиций
Общее
По данным РЖД легко отслеживается динамика перевозки грузов, за каждым сырьём стоит та или иная компания, поэтому на основе показателей можно сделать вывод об успешности сектора. Давайте рассмотрим данные за сентябрь:
В сентябре погрузка составила 90,3 млн тонн (-1,2% г/г, в августе — 93 млн тонн), 28 месяцев подряд погрузки ниже 100 млн тонн. После пяти месяц подряд роста наступило сентябрьское снижение, не помогла даже низкая база 2025 г., во всём виноваты атаки беспилотниками наших НПЗ и морских портов. Погрузка за девять месяцев 2026 г. составляет 824,4 млн тонн (-0,7% г/г).
Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью:
Каменный уголь — 25,9 млн тонн (-2,6% г/г) Нефть и нефтепродукты — 13,2 млн тонн (-12,6% г/г) Железная руда — 8,7 млн тонн (0% г/г) Чёрные металлы — 3,9 млн тонн (+2,6% г/г) Химические и минеральные удобрения — 5,5 млн тонн (-1,8% г/г) Лесные грузы — 1,7 млн тонн (-10,5% г/г) Зерна — 3 млн тонн (+7,1% г/г) Строительных грузов — 9,2 млн тонн (-5,2% г/г)
Зерно в плюсе из-за низкой базы 2025 г., но уже нет двузначного роста, эффект снижения связан именно с атаками на порты. Напомню, что вначале 2025 г. были ограничения на экспорт. Чёрные металлы в плюсе второй месяц подряд (помогла цена на сталь, спрос и низкая база прошлого года), по данным WSA РФ в августе выпущено 5,5 млн тонн (-0,3% г/г), незначительное снижение. Северсталь уже 7 кварталов подряд не рекомендует дивиденды, отрицательный FCF за I п. 2026 год не помощник (-70,2₽ млрд), ММК с положительным FCF за I п. 2026 год (+2,6₽ млрд), НЛМК отчитался за I п. 2026 г., FCF составил -11,5₽ млрд, это 0₽ на акцию в виде дивидендов. Правительство не спешит с помощью, а будет использовать точечную поддержку (при обращении компаний), введение акциза на импорт стали либо в этом году, либо в следующем.
Лесные грузы в минусе (не помогает даже низкая база прошлого года), Сегеже нелегко (в отчёте за I п. 2026 получилась отрицательная прибыль, чистый долг снизился), мешает высокий ключ и долговое бремя. Строительные грузы в минусе, идёт регулировка спроса (меньше строят, ужесточение семейной ипотеки тоже вносит свои коррективы). Недавно разбирал операционные данные ЛСР за II кв. 2026 г. там доля рассрочек снизилась, но квадратный метр подорожал из-за возросшего спроса. Главный груз РЖД в минусе (Распадская, Мечел), эффект Ормуза помог с ценами и спросом, но опять же с портами беда. Меры поддержки от государства: отсрочка по НДПИ, частичная компенсация затрат на логистику и реструктуризация кредитов. В недавнем разборе за I п. 2026 г. про ФосАгро (удобрения) писал: ситуация на Ближнем Востоке повысила цены на удобрения, но остаётся риск атаки БПЛА и увеличенные операционные расходы. Думаю компания должна сделать упор на сокращение инвестиционной программы и невыплате дивидендов за 2026 г. (дивидендный потенциал за 2026 г. всё равно не блещет), потому что долг высокий (сокращение происходит за счёт курсовых разниц), но стоит признать, что процентные расходы сокращаются. РФ добывает меньше 9 млн б/с, всё из-за санкционного давления и атак на НПЗ. С сентября 7-ка ОПЕК+ договорилась нарастить добычу на 188 тыс. б/с из-за ситуации в Иране, как итог РФ сможет добывать 9,949 млн б/с.
Роль ВПК и поставки по ж/д первоочерёдные, поэтому некоторые перевозки могут страдать из-за этого, но финансовые проблемы происходят и в самой компании (в декабре 2025 г. компания просила у государства срочной помощи в размере 200₽ млрд для покрытия кассового разрыва в опер. деятельности). 200 млрд компания не получила, но с 1 декабря 2025 г. проиндексировали тарифы на ж/д перевозки (очередная индексация прошла 1 октября 2026 года), а теперь выставила на продажу и сдачу в аренду недвижимость на 300₽ млрд.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
