Анализ акций
Облигации
Библиотека инвестиций
Общее
По данным РЖД легко отслеживается динамика перевозки грузов, за каждым сырьём стоит та или иная компания, поэтому на основе показателей можно сделать вывод об успешности сектора. Давайте рассмотрим данные за май:
В мае погрузка составила 95 млн тонн (+0,5% г/г, в апреле — 94,7 млн тонн), 24 месяца подряд погрузки ниже 100 млн тонн. Уже два месяца подряд погрузки выше, чем годом ранее (до октября 2025 г., было 2 года подряд снижения), помогла низкая база 2025 г. и аномальный рост некоторых категорий. Погрузка за пять месяцев 2026 г. составляет 458,7 млн тонн (-1,4% г/г).
Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью:
Каменный уголь — 28 млн тонн (+4,9% г/г) Нефть и нефтепродукты — 15 млн тонн (-9,6% г/г) Железная руда — 9,4 млн тонн (-2,1% г/г) Чёрные металлы — 4 млн тонн (-7% г/г) Химические и минеральные удобрения — 5,9 млн тонн (0% г/г) Лесные грузы — 2,1 млн тонн (+5% г/г) Зерна — 2,6 млн тонн (+73,3% г/г) Строительных грузов — 8,7 млн тонн (-3,3% г/г)
Зерно в шикарном плюсе из-за низкой базы 2025 г., напомню, что вначале 2025 г. были ограничения на экспорт. Главный груз РЖД в плюсе (Распадская, Мечел), всё из-за конфликта в Иране, спрос возрос. Меры поддержки от государства: обнуление ЭП, отсрочка по НДПИ, частичная компенсация затрат на логистику, компенсация в 12,8% от тарифа на экспорт в С-З/Южном направлении и реструктуризация кредитов. Лесные грузы наконец-то в плюсе, но Сегеже от этого не легче (в отчёте за I кв. 2026 получилась отрицательная прибыль, а долг только увеличивается), мешает высокий ключ и крепкий ₽.
В недавнем разборе за I кв. 2026 г. про ФосАгро (удобрения) писал: что в 2026 г. поставки удобрений сокращаются, плюс есть риск атаки БПЛА, но ситуация на Ближнем Востоке повысила цены на удобрения, с конца марта получился значимый рост (ждём рывка во II квартале). Думаю компания должна сделать упор на сокращение инвестиционной программы и невыплате финальных дивидендов за 2025 г. (дивидендный потенциал в 2026 г. не блещет), потому что долг высокий, но стоит признать, что процентные расходы сокращаются.
РФ сокращает добычу, в мае 2026 г. добыла нефти — 9,009 млн б/с, а могла добывать 9,699 млн б/с (квота на добычу). Но уже с июля 8-ка ОПЕК+ договорилась нарастить добычу на 188 тыс. б/с из-за ситуации в Иране, как итог РФ сможет добывать 9,824 млн б/с. Учитывайте ещё атаки на НПЗ. Строительные грузы в минусе, идёт регулировка спроса (меньше строят). Недавно разбирал операционные данные ЛСР за I кв. 2026 г. там доля рассрочек снизилась, а квадратный метр подешевел. Чёрные металлы продолжают своё падение на дно, по данным WSA РФ в мае было выпущено 5 млн тонн (-12,4% г/г, двузначные темпы падения продолжаются), выпуск стали падает 25 месяца подряд. Северсталь уже 6 кварталов подряд не рекомендует дивиденды, отрицательный FCF за I кв. 2026 год не помощник (-40,4₽ млрд), ММК тоже с отрицательным FCF за I кв. 2026 год (-14,1₽ млрд), НЛМК отчитался за 2025 г., FCF составил 32,3₽ млрд (-60,6% г/г), это 5,39₽ на акцию в виде дивидендов (с учётом ухудшения положения эмитента, дивидендов мы не увидим). Правительство не спешит с помощью, а будет использовать точечную поддержку (при обращении компаний), введение акциза на импорт стали рассмотрят только летом 2026 г.
Роль ВПК и поставки по ж/д первоочерёдные, поэтому некоторые перевозки могут страдать из-за этого, но финансовые проблемы происходят и в самой компании (в декабре 2025 г. компания просила у государства срочной помощи в размере 200₽ млрд для покрытия кассового разрыва в опер. деятельности). 200 млрд компания не получила, но с 1 декабря 2025 г. проиндексировали тарифы на ж/д перевозки, а теперь выставила на продажу и сдачу в аренду недвижимость на 300₽ млрд.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
