Анализ акций
Облигации
Библиотека инвестиций
Общее
По данным РЖД легко отслеживается динамика перевозки грузов, за каждым сырьём стоит та или иная компания, поэтому на основе показателей можно сделать вывод об успешности сектора. Давайте рассмотрим данные за март:
В марте погрузка составила 95,6 млн тонн (-2,1% г/г, в феврале — 84,2 млн тонн), 22 месяца подряд погрузки ниже 100 млн тонн. Пять месяцев подряд снижения (до октября 2025 г., было 2 года подряд снижения), низкая база 2025 г. не помощник (то же самое можно было писать и о низкой базе 2024 года).
Погрузка за три месяца 2026 г. составляет 269,1 млн тонн (-3,1% г/г), "опережаем" цифры кризисного 2009 г.
Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью:
Каменный уголь — 28,6 млн тонн (+0,3% г/г) Нефть и нефтепродукты — 17,2 млн тонн (+0,6% г/г) Железная руда — 9 млн тонн (-5,3% г/г) Чёрные металлы — 3,8 млн тонн (-22,4% г/г) Химические и минеральные удобрения — 6 млн тонн (-6,2% г/г) Лесные грузы — 2,3 млн тонн (-14,8% г/г) Зерна — 3,1 млн тонн (+55% г/г) Строительных грузов — 7,4 млн тонн (-9,8% г/г)
Зерно в шикарном плюсе из-за низкой базы 2025 г., напомню что вначале 2025 г. были ограничения на экспорт.
РФ сокращает добычу, в феврале 2026 г. добыла нефти — 9,184 млн б/с (в январе 9,246 б/с), а могла добывать 9,574 млн б/с (данная квота установлена до конца I квартала). Но из-за конфликта в Иране, спрос, цена выросли.
Главный груз РЖД в плюсе (Распадская, Мечел), всё из-за конфликта в Иране, спрос возрос. Меры поддержки от государства: обнуление ЭП, отсрочка по НДПИ, частичная компенсация затрат на логистику, компенсация в 12,8% от тарифа на экспорт в С-З/Южном направлении и реструктуризация кредитов.
В недавнем разборе за III кв. 2025 г. про ФосАгро (удобрения) писал: цены на удобрения растут, случилась индексация внутренних тарифов на удобрения. Позитив, что идёт сокращение инвест. программы, курсовые разницы, конечно, занижают прибыль, но позитивно влияют на долг. Отмена экспортных пошлин в 2025 г. сэкономит порядка 30₽ млрд, большой плюс для FCF, особенно учитывая, что компания в 2025 г. будет отдавать предпочтение гашению задолженности, а не её рефинансированию. Но, кажется, что высокая база в 2025 г., будет давить на результаты в 2026 г.
Строительные грузы в минусе, идёт регулировка спроса (меньше строят). Недавно разбирал операционные данные ЛСР за 2025 г. там всё прекрасно, благодаря рассрочкам и снижению ставки.
Чёрные металлы продолжают своё падение на дно, по данным WSA РФ в феврале было выпущено 5 млн тонн (-10,4% г/г, двузначные темпы уже пугают), выпуск стали падает 23 месяца подряд. Северсталь уже 5 квартал подряд не рекомендует дивиденды, отрицательный FCF за 2025 год не помощник (-30,5₽ млрд), дивидендная база ММК за 2025 г. не впечатляет — 0,58₽ на акцию, НЛМК отчитался за 2025 г., FCF составил 32,3₽ млрд (-60,6% г/г), это 5,39₽ на акцию в виде дивидендов (с учётом ухудшения положения эмитента, то выплаты скорее всего не будет). Правительство не спешит с помощью, а будет использовать точечную поддержку (при обращении компаний), введение акциза на импорт стали рассмотрят только летом 2026 г.
Лесные грузы под давлением, Сегежа провела доп. эмиссию, но высокий ключ и крепкий ₽ не дают выйти в плюс компании.
Роль ВПК и поставки по ж/д первоочерёдные, поэтому некоторые перевозки могут страдать из-за этого, но финансовые проблемы происходят и в самой компании (в декабре компания просила у государства срочной помощи в размере 200₽ млрд для покрытия кассового разрыва в опер. деятельности). 200 млрд компания не получила, но с 1 декабря 2025 г. проиндексировали тарифы на ж/д перевозки, а теперь выставила на продажу небоскрёб Moscow Towers в Москва-Сити за 280₽ млрд, который планировала под главный офис.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
