Анализ акций
Облигации
Библиотека инвестиций
Общее
По данным РЖД легко отслеживается динамика перевозки грузов, за каждым сырьём стоит та или иная компания, поэтому на основе показателей можно сделать вывод об успешности сектора. Давайте рассмотрим данные за июль:
В июле погрузка составила 92,2 млн тонн (+0,1% г/г, в июне — 90,2 млн тонн), 26 месяцев подряд погрузки ниже 100 млн тонн. Четвёртый месяц подряд погрузки выше, чем годом ранее, помогает низкая база 2025 г., эффект Ормуза (который может в скором времени иссякнуть) и аномальный рост некоторых категорий. Погрузка за семь месяцев 2026 г. составляет 641,1 млн тонн (-0,8% г/г).
Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью:
Каменный уголь — 27,2 млн тонн (+7,5% г/г) Нефть и нефтепродукты — 14 млн тонн (-16,2% г/г) Железная руда — 9 млн тонн (-1,1% г/г) Чёрные металлы — 4,1 млн тонн (0% г/г) Химические и минеральные удобрения — 5,7 млн тонн (+1,8% г/г) Лесные грузы — 2 млн тонн (+5,3% г/г) Зерна — 2 млн тонн (+33,3% г/г) Строительных грузов — 9,2 млн тонн (-6,1% г/г)
Зерно в шикарном плюсе из-за низкой базы 2025 г., напомню, что вначале 2025 г. были ограничения на экспорт. Главный груз РЖД в плюсе (Распадская, Мечел), всё из-за конфликта в Иране, спрос возрос, как и цены. Меры поддержки от государства: обнуление ЭП, отсрочка по НДПИ, частичная компенсация затрат на логистику, компенсация в 12,8% от тарифа на экспорт в С-З/Южном направлении и реструктуризация кредитов. Лесные грузы в плюсе третий месяц подряд, но Сегеже от этого не легче (в отчёте за I кв. 2026 получилась отрицательная прибыль, а долг только увеличивается), мешает высокий ключ и крепкий ₽. В недавнем разборе за I кв. 2026 г. про ФосАгро (удобрения) писал: что в 2026 г. поставки удобрений сокращаются, плюс есть риск атаки БПЛА, но ситуация на Ближнем Востоке повысила цены на удобрения, с конца марта получился значимый рост (ждём рывка во II квартале). Думаю компания должна сделать упор на сокращение инвестиционной программы и невыплате финальных дивидендов за 2025 г. (дивидендный потенциал в 2026 г. не блещет), потому что долг высокий, но стоит признать, что процентные расходы сокращаются.
Чёрные металлы по нулям (помогла цена на сталь и спрос), по данным WSA РФ в июне было выпущено 5,6 млн тонн (-3,4% г/г), выпуск стали падает 27 месяцев подряд. Северсталь уже 7 кварталов подряд не рекомендует дивиденды, отрицательный FCF за I п. 2026 год не помощник (-70,2₽ млрд), ММК с положительным FCF за I п. 2026 год (+2,6₽ млрд), НЛМК отчитался за I п. 2026 г., FCF составил -11,5₽ млрд, это 0₽ на акцию в виде дивидендов. Правительство не спешит с помощью, а будет использовать точечную поддержку (при обращении компаний), введение акциза на импорт стали либо в этом году, либо в следующем.
РФ сокращает добычу из-за санкционного давления и атак на НПЗ. Но уже с сентября 7-ка ОПЕК+ договорилась нарастить добычу на 188 тыс. б/с из-за ситуации в Иране, как итог РФ сможет добывать 9,949 млн б/с. Строительные грузы в минусе, идёт регулировка спроса (меньше строят). Недавно разбирал операционные данные ЛСР за II кв. 2026 г. там доля рассрочек снизилась, но квадратный метр подорожал из-за возросшего спроса.
Роль ВПК и поставки по ж/д первоочерёдные, поэтому некоторые перевозки могут страдать из-за этого, но финансовые проблемы происходят и в самой компании (в декабре 2025 г. компания просила у государства срочной помощи в размере 200₽ млрд для покрытия кассового разрыва в опер. деятельности). 200 млрд компания не получила, но с 1 декабря 2025 г. проиндексировали тарифы на ж/д перевозки, а теперь выставила на продажу и сдачу в аренду недвижимость на 300₽ млрд.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
