Анализ акций
Облигации
Библиотека инвестиций
Общее
По данным РЖД легко отслеживается динамика перевозки грузов, за каждым сырьём стоит та или иная компания, поэтому на основе показателей можно сделать вывод об успешности сектора. Давайте рассмотрим данные за февраль:
В январе погрузка составила 84,2 млн тонн (-3,2% г/г, в январе — 89,3 млн тонн), 21 месяц подряд погрузки ниже 100 млн тонн. Четыре месяца подряд снижения (до октября 2025 г., было 2 года подряд снижения), низкая база 2025 г. не помощник (то же самое можно было писать и о низкой базе 2024 года).
Погрузка за два месяца 2026 г. составляет 173,5 млн тонн (-3,6% г/г), "опережаем" цифры кризисного 2009 г.
Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью:
Каменный уголь — 25,8 млн тонн (-4,1% г/г) Нефть и нефтепродукты — 15,2 млн тонн (-2% г/г) Железная руда — 7,9 млн тонн (-1,2% г/г) Чёрные металлы — 3,7 млн тонн (-11,9% г/г) Химические и минеральные удобрения — 5,5 млн тонн (-5,2% г/г) Лесные грузы — 2 млн тонн (-9,1% г/г) Зерна — 2,8 млн тонн (+47,4% г/г) Строительных грузов — 6 млн тонн (-4,8% г/г)
Зерно в шикарном плюсе из-за низкой базы 2025 г., напомню что вначале 2025 г. были ограничения на экспорт.
В недавнем разборе за III кв. 2025 г. про ФосАгро (удобрения) писал: цены на удобрения растут, случилась индексация внутренних тарифов на удобрения (внутренние продажи дают 30% выручки компании). Позитив, что идёт сокращение инвест. программы, курсовые разницы, конечно, занижают прибыль, но позитивно влияют на долг. Отмена экспортных пошлин в 2025 г. сэкономит порядка 30₽ млрд, большой плюс для FCF, особенно учитывая, что компания в 2025 г. будет отдавать предпочтение гашению задолженности, а не её рефинансированию. Но, кажется, что высокая база в 2025 г., будет давить на результаты в 2026 г. На грузоперевозки давит высокая база 2025 г., но сейчас цены на удобрения взлетели, как и спрос всё из-за Ирана.
Строительные грузы в минусе, идёт регулировка спроса (меньше строят). Недавно разбирал операционные данные ЛСР за 2025 г. там всё прекрасно, благодаря рассрочкам и снижению ставки.
РФ сокращает добычу, в январе 2026 г. добыла нефти — 9,246 млн б/с (-58 тыс. б/с м/м), а могла добывать 9,574 млн б/с (данная квота установлена до конца I квартала). Опять же из-за конфликта в Иране, спрос, цена выросли.
Главный груз РЖД в минусе (Распадская, Мечел), не помогают даже меры поддержки от государства: обнуление ЭП, отсрочка по НДПИ, частичная компенсация затрат на логистику, компенсация в 12,8% от тарифа на экспорт в С-З/Южном направлении и реструктуризация кредитов.
Чёрные металлы продолжают своё падение на дно, по данным WSA РФ в январе было выпущено 5,5 млн тонн (-7,4% г/г), выпуск стали падает 22 месяц подряд. Северсталь уже 5 квартал подряд не рекомендует дивиденды, отрицательный FCF за 2025 год не помощник (-30,5₽ млрд), дивидендная база ММК за 2025 г. не впечатляет — 0,58₽ на акцию, НЛМК отчитался за I п. 2025 г. и FCF составил 2,7₽ млрд (-96% г/г), по див. политики компании (100% FCF) эмитент заработал за I п. 0,45₽ на акцию. Правительство подготовило меры поддержки — смягчение нагрузки от уплаты акциза на жидкую сталь и налога на добычу полезных ископаемых на железную руду. Также власти будут рассматривать возможность введения летом 2026 г. акциза на импортную сталь.
Лесные грузы под давлением, Сегежа провела доп. эмиссию, но высокий ключ и крепкий ₽ не дают выйти в плюс компании.
Роль ВПК и поставки по ж/д первоочерёдные, поэтому некоторые перевозки могут страдать из-за этого, но финансовые проблемы происходят и в самой компании (в декабре компания просила у государства срочной помощи в размере 200₽ млрд для покрытия кассового разрыва в опер. деятельности). 200 млрд компания не получила, но с 1 декабря 2025 г. проиндексировали тарифы на ж/д перевозки.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
