🔥 Аудиторы, рейтинги и здравый смысл. Что на самом деле защищает от дефолтов ❓ Как не купить кота в мешке на облигационном рынке ❓ Жесткие правила выживания

За последний год на бирже появилось несколько десятков новых эмитентов. За 3 года – больше сотни. А всего на бирже 2536 выпусков облигаций. Но как в них ориентироваться? Разбираемся, кто такие аудиторские компании, рейтинговые агентства, и чем они могут помощь российскому инвестору? Цитируем классика

Вообще, ключевые отличия облигаций:

срок (и дюрация)

доходность

ликвидность

качество

И если с первыми тремя все более-менее понятно, тот как оценить качество заемщика? Вы ведь теперь кредитор и только вам решать, что лучше: дать в долг надежной компании, но под меньший процент, или рискнуть, вложив деньги в 10 стартапов с высокими ставками, понимая, что у нескольких из них будут проблемы. Для этого, нужно понимать: кто рискованный, а кто – нет. Для кого ставка 20% мало, а для кого 15% - много.

Для определения качества, у инвестора есть три помощника:

аудиторская компания

рейтинговое агентство

здравый смысл

Поговорим о первых двух. Например, в нашем проекте Портфель бабули мы в первую очередь ориентируемся на кредитный рейтинг. Стараемся обходить стороной все, что ниже А-.

Аудиторская компания

Услуги аудиторов оплачивает сам заемщик. Этим действием он показывает всем заинтересованным лицам, что компания открыта для инвестиций, и готова доказать свою кредитоспособность. Чтобы не было конфликта интересов, аудитор получает свое вознаграждение до проведения аудита, и оно не влияет на результат проверки.

Все в плюсе: заемщик получает экспертизу аудиторов и не светит своими секретами перед конкурентами, за счет этого снижает стоимость долга (если аудитор подтвердил, что "все ок"). Инвестор – уверен, что отчетность составлена в соответствии с международными стандартами аудита. Что в запасах – действительно запасы, что в капитале – капитал, а выручка – не рисованная.

ВАЖНО: аудитор не пишет, хорошая это компания или плохая, надо ли в нее вкладывать деньги. Аудитор обязан подтвердить, что отчетность отражается достоверно. И тем не менее, аудиторы оставляют «пасхалки», важно их найти. Я имею ввиду «мнение о оговоркой», и другие нестандартные фразы, о которых мы писали…

Стоит оговориться, что самое ценное в аудиторском заключении – репутация аудитора. Если это компании из большой четверки, или это крупный российский аудитор – вероятность подкупа минимальна. Но с небольшими компаниями бывает всякое. И если аудитор noname, то и ценность его аудита такая же

Рейтинговое агентство

Услуги рейтингового агентства тоже оплачивает заемщик / эмитент ценных бумаг (как акций, так и облигаций). И также, вознаграждение не зависит от присваиваемого рейтинга. Цели те же: инвестор показывает прозрачность своего бизнеса, не раскрывая секреты широким массам, а также снижает стоимость долга. Для инвестора – это шанс не купить кота в мешке (особенно забавна эта фраза от Кот.Финанс ).

Одно из главных качеств, и преимуществ, и целей рейтинговой школы - сопоставимость. Рейтинг позволяет сравнивать разные компании из разных отраслей, с разным уровнем долговой нагрузки, масштабов бизнеса, и еще с сотней разных параметров.

ВАЖНО: инвестиционным рейтингом считается уровень до BBB- (или Baa3) включительно. Все, что ниже – вежливо называется неинвестиционным уровнем, или менее красиво, но более правдиво junk bonds (мусорыми облигациями). Кот.Финанс ставит задачу отбрасывать шлак и искать классные варианты в том числе среди "мусора". Поскольку мусорные облигации не продать, придумали яркий термин «высокодоходные облигации» (ВДО). Не поспоришь: больше риск-больше доходность. Так должно быть, но на практике не всегда. Но среди профессионалов ВДО это высокодефолтные облигации

Когда мы разбирали статистику дефолтов, мы пришли к выводу, что на большом массиве данных, доп.доходность покрывает риск. Но важна высокая диверсификация портфеля

И ведь всего год назад доходность сегмента ВВВ была в районе 30%. Хотя подобную доходность можно найти и сейчас

Пример из наших дней

Компания АКРА присвоило частной пивоварне рейтинг BBB(ru). По методике самой же рейтинговой компании, рейтинг отличный – на 3 ступени выше неинвестиционных. Но рейтинговое агентство или не заметило, или решило не публиковать ошибку в отчетности. На наш запрос в АКРА никто не ответил.

Disclamer: рейтинговых агентств еще меньше, чем аудиторских компаний, и их деятельность регулируется Центральным банком. Ситуация, скорее всего - случайность.

Почитать по теме:

Наша философия – тут все наши подходы, хитрости, уловки

Статистика дефолтов

Инвестиции с душком

Полезно? Ставь

мы будем рады Вашей подписке, для нас это лучшая мотивация

--

Спасибо, что читаете нас

Витрина ссылок. Читайте нас там, где Вам удобно!