ARENADATA - НОВЫЙ ФЛАГМАНТ РОССИЙСКОГО РЫНКА?

Приветствую, товарищи инвесторы и трейдеры.

В этой статье мы разложим на атомы компанию ARENADATA $DATA , которая совсем недавно вышла на IPO с неплохим размахом.

По большому счету, это компания малой капитализации. В долларах её стоимость - 190 миллионов. Самый главный вопрос - насколько большой потенциал роста у IT компании?

Дисклеймер: Автор не является знатоком IT. Весь анализ проводится с точки зрения рентабельности инвестиций. Ещё больше аналитики и общения в нашем телеграм-канале - https://t.me/+-e0AgljdTVkzOWUy

Компания разрабатывает системы управления и обработки данных.

Поговорим о них более подробно:

Хранение и обработка

• Arenadata DB (ADB) — оптимальное решение для создания надёжных хранилищ данных с высокой скоростью обработки аналитических запросов любой сложности.

• Arenadata Hadoop (ADH) — экосистема сервисов для хранения, обработки и анализа больших объёмов данных любого типа.

• Arenadata QuickMarts (ADQM) — продукт для быстрой аналитики на основе структурированных данных. Arenadata Postgres (ADPG) — cистема для OLTP- и простых OLAP-запросов, широко используемая в веб- и бизнес-приложениях, таких как ERP, CRM и системы управления поставками.

• Picodata (PD) — система хранения и обработки информации для задач реального времени в составе единой корпоративной платформы данных Arenadata.

Загрузка и трансформация

• Arenadata Streaming (ADS) — надёжный и универсальный продукт для мгновенного обмена сообщениями между корпоративными информационными системами.

Управление данными

• Arenadata Catalog (ADС) — система управления корпоративными данными, которая помогает организациям внедрять процессы Data Governance.

Контроль качества данных

• Data Quality Framework (DQF) — российское программное обеспечение для выполнения проверок данных в предварительно описанной предметной области по разрабатываемым алгоритмам.

• Гражданский фактор (ГФ) — набор взаимодополняющих друг друга модулей, которые позволяют устранять человеческий фактор в данных.

Работа с сервисами и администрирование

Arenadata Cluster Manager (ADCM) — универсальный инструмент для простой и быстрой установки, настройки и обновления всех продуктов платформы Arenadata на любой инфраструктуре с удобным и современным графическим интерфейсом.

Мне, как инвестору, мало интересно то, как это работает. Мне интересно другое. Во-первых, компания продает лицензии на право пользования.

Во-вторых, клиентами этой компании являются - ВТБ, Т-Банк, Федеральная Налоговая Служба, X5 Group, Магнит, Норильский Никель, Билайн, Счетная Палата РФ.

Это лишь часть крупных имен. Я специально здесь указал на ФНС и Счетную Палату.

Есть вероятность, что ARENADATA станет системообразующей компанией. Ведь в первую очередь это компания для импортозамещения Систем Управления Базами Данных.

Я откопал старое исследование от VK Cloud - https://cloud.vk.com/promopage/bigdata-issledovanie/

В нем говорится, что чуть менее половины рынка не использовали в 2022 году Big Data.

А четверть тех, кто использует - планируют увеличивать инвестиции в эту сферу.

Согласно исследованию «Центра стратегических разработок», к 2027 году рынок Систем Управления Базами Данных вырастет до 170 миллиардов рублей. В 2023 году объем составил - 67 миллиардов.

А значит, у компании есть один важных пункт, который играет на руку - рост самого рынка. Теперь осталось определить качество компании и способна ли она поддерживать конкуренцию на столь высоком уровне.

Компания только недавно вышла на рынок и на сайте есть отчетность только с 2021 по 2023 год.

Начнем с отчета о прибылях и убытках.

За 3 года:

• Выручка выросла в 2,5 раза

• Операционная прибыль выросла в 2,4 раза

• Операционная маржинальность снизилась с 42,72% до 40,36%

• Прибыль выросла в 2,23 раза

• Рентабельность снизилась с 41,87% до 36,86%

В целом, результаты впечатляющие.

Настораживает только одно - незначительное снижение операционной мажи и рентабельности. Это может быть по нескольким причинам. Молодой бизнес, рост ключевой ставки, который влияет на темпы роста и даже курс доллара, который делает обслуживание дороже.

Также, выделяется сильный рост финансовых расходов. Но в примечаниях я нашёл следующее:

Это не рост процентных расходов. А рост прибыли, которая идёт неконтролируемым участникам. Условно тем, кто владеет крупной долей, но не контрольным пакетом.

Далее - баланс.

По годовым отчетам - всё неплохо.

За 3 года активы выросли на 64%, обязатьльства в 2,4 раза. Капитал на 30%.

Коэффициент краткосрочной ликвидности - отличный. Выше 2х.

При этом, уровень долга остается низким - 6%.

И единственный минус, который тут есть - рост обязательств по отношению к активам с 31,4% до 46,1%. Это меньше нормы в 60%, но тенденция неприятная.

Отчет о движении денежных средств.

Операционный денежный поток растет.

Но есть интересный нюанс.

С 2022 года по 2023 год он фактически не вырос. Даже немного снизился. Это связано с увеличением дебиторской задолженности. Она выросла более чем в 2 раза.

Дебиторская задолженность - это когда компания поставила кому-то продукт, но за него пока не заплатили. Например, по договору его могут оплатить в течении 3-6 месяцев.

В таком случае, дебиторская задолженность является чистой прибылью компании, но реальных денег не принесла.

В общем, прибыль есть, а денег нет. Поэтому если вычесть дебиторскую задолженность, то в 2023 операционный денежный поток вырос бы процентов на 30. Но рост мы должны увидеть только в 2024 году.

Капитальные затраты растут.

Внешнее финансирование невысокое. Меньше 10% от общего денежного потока.

Чистый денежный поток от финансовой деятельности показывает огромный убыток, но по факту - больше 60% занимают дивиденды.

Компания тратит на дивиденды до 50% от чистой прибыли при определенных условиях. Далее об этом ещё поговорим.

И прежде чем перейти к выводу по отчетности, давайте глянем на отчет за первой полугодие 2024 года.

Во-первых, сильно выросла выручка, операционная прибыль и прибыль.

В первом полугодии это были убытки. Это нормально. Часто бывает такое, что основная деятельность компании приходится на определенный период. например, на третий-четвертый квартал.

Сейчас цифры стали впечатляющими.

Во-вторых, снизилось количество активов.

В первую очередь, за счет снижения кеш на счетах.

Обязательства выросли не сильно, но это привело к тому, что капитал снизился довольно серьезно.

При этом, и дебиторская задолженность тоже сильно упала.

И вот тут самый главный вопрос - это сезонность бизнеса и сигнал о проблемах? Ответ на него сможет дать следующий отчет. Либо за 9 месяцев 2024 года, либо годовой. Так что остается только ждать.

Отчет о движении денежных средств показывает увеличение дебиторской задолженности в сравнении с 2023 годом. Поэтому остается дождаться годового отчета, чтобы окончательно в этом убедиться.

И опять же, внешнее финансирование не столь огромное.

Но компания потратила очень много денег на дивиденды.

Мини-вывод:

Судя по годовым отчетам, компания отличная. Но у меня нет ответа на вопрос, что произошло с ней в первом полугодии 2024 года. Относится ли это к сезонности бизнеса или начались какие-то проблемы.

За сезонность выступает тот фактор, что в 2023 году показала более 3 миллиардов чистой прибыли. Но при этом, первое полугодие закрывала в убыток. Поэтому я больше склоняюсь к этой версии.

Теперь перейдем к самому интересному.

На момент написания статьи цена акции компании 116 рублей. Общая капитализация - 23.200.000.000 рублей.

За эту цену мы получаем компанию с выручкой в размере почти 4 миллиарда и прибылью, 1,4 миллиарда.

С активами в размере 3,3 миллиарда и капиталом в миллиард.

Выглядит безумно дорого, да? По сути, так и есть.

Потому что если рассматривать стандартные зоны стоимости, то они выглядят так:

Да, это весь график.

Компания торгуется на рынке всего месяц. И никаких данных по техническому анализу тут нет. Единственное что есть - торги стартовали в переоцененной зоне. По сути, точно такая же ситуация была с Fix Price несколько лет назад. Её график сейчас выглядит так.

Но у Arenadata есть несколько важных отличий.

Рост самого рынка, на котором находится компания. Отличное финансовое состояние, судя по годовым отчетам.

В идеале, чтобы принимать решение о покупке столько дорогой компании, нужно 3 фактора:

• Рост самого рынка

• Отличное финансовое состояние

• Конкурентное преимущество

И так как я не IT-шник, я не могу сказать, есть ли у компании конкурентное преимущество.

Но могу сказать другое.

По данным того же исследования от «Центра Стратегических Разработок», в ближайшие 3 года на рынке будут следующие тенденции:

• Продолжение органического роста за счет увеличения объема производимых данных;

• Переход российских компаний и госструктур на отечественные решения;

Также, компания работает над развитием новых продуктов - увеличение производительности систем, экосистемы Arenadata Cloud и системы помощи (Direct ETL/TLT, Data Workspace, Системы помощи пользователям и администраторам на базе искусственного интеллекта.

Поэтому потенциал точно есть.

Ещё один плюс - потенциальная дивидендная доходность.

Судя по дивидендной политике, компания планирует направлять на дивиденды не менее 50% от скорректированной чистой прибыли.

Основной критерий выплаты - соотношение чистого долга/OIBDA - не более двух.

OIBDA - Operating Income Before Depreciation and Amortization. Операционная прибыль до вычета амортизации.

На текущий момент это показатель у компании отрицательный, потому что чистый долг отсутствует. За отчет 2023 года долг несколько раз покрывается кешем.

Поэтому при текущей цене акций рентабельность выходит около 6-6,2%. Что может предполагать дивиденды в районе 3-3,5% доходности.

Неплохо для компании с такими высокими темпами роста.

Несмотря на наличие потенциала, вывод сделать тяжело.

С одной стороны, перспективная компания на перспективном рынке и с хорошими фундаментальными показателями.

С другой - очень дорогая.

Лично я бы дождался выхода годового отчета. И оттуда бы уже принимал решение.

Всем спасибо за внимание. Переходите также в наш телеграм-канал «Лонговичок» - https://t.me/+-e0AgljdTVkzOWUy