Анализ акций
Облигации
Библиотека инвестиций
Общее
По данным Минфина, НГД в июле 2026 г. составили 934₽ млрд (+18,6% г/г), месяцем ранее — 683,6₽ млрд (+38,1% г/г). Третий месяц подряд нефтегазовые доходы показывают рост относительно прошлого года, но в этом месяце помог НДД т.к. они были выплачены за II квартал, когда цена нефти была выше 90$ за баррель, если сравнивать помесячно, то год назад цена сырья и курс были выше (средний курс $ в июле 2025 г. — 78,8₽, цена Urals — 60,37$). Средний курс $ в июле 2026 г. составил 77,9₽ (в июне — 73,6₽), средняя же цена Urals снизилась до 59,02$ за баррель по данным МИНЭК (в июне — 63,52$), как итог цена за бочку в июле была равна ~4600₽ (в июне — 4675₽). Бюджет на 2026 г. предполагает, что цена Urals составит 59$, а курс $ — 92,2₽ (цена за бочку — 5440₽), поэтому доходы за июль не устраивают правительство (как писал выше помог НДД). Рассмотрим полноценно отчёт:
НДПИ (692,2₽ млрд vs. 968,6₽ млрд месяцем ранее). Такое снижение связано с тем, что РФ продолжает в сокращённом формате добывать сырьё (санкции и атака на инфраструктуру), к этому всему остановлен экспорт нефтепродуктов. Напомню, что уже с сентября 7-ка ОПЕК+ договорилась нарастить добычу на 188 тыс. б/с из-за ситуации в Иране, как итог РФ сможет добывать 9,949 млн б/с (по последним не подтверждённым данным РФ добывала в июле 9 млн б/с). НДПИ на газ снизился, а экспортная пошлина возросла, с учётом снижения цен на сырьё по сравнению с июнем, оно и понятно.Разбирал отчёт Газпрома за I кв. 2026 года: компания с учётом всех проблем переориентируется на внутренний рынок, также начала сокращать свои инвестиционные аппетиты и не выплатила дивиденды за 2025 г. Как мы видим результат не заставил себя долго ждать, конечно, работы предстоит ещё много т.к. долг огромен, а снижение ставки не сильно повлияло на процентные выплаты. Но стоит признать, что эффект высоких цен на сырьё мы увидим во II кв., там фин. результаты будут ещё лучше. Из долгосрочных рисков добавил бы отказ EC от газа по Турецкому потоку с осени 2027 г. (~15 млрд м3 в год) и возможное включение в SDN List, если не будет мира. Налог на дополнительный доход (НДД) составил 396,1 млрд ₽ (+31,1% г/г, в июне — -2,8 млрд ₽), он платится в марте, апреле, июле и октябре, поэтому в некоторые месяцы доходы так разнятся. В июне Минфин выплатил по демпферу компаниям — 113₽ млрд (+88,6% г/г, в июне — 210,6₽ млрд). Рынок нефтепродуктов стабилизировали, но цены всё равно высокие. Правительство продлило запрет на экспорт бензина до 31 января 2027 г., для дизеля же запрет действует до 1 сентября 2026 г.
Покупка/продажа. Минфин планирует получить доп. НГД за август в размере 111,23₽ млрд. Корректировка июльского прогноза НГД составила +21,94₽ млрд, поэтому Минфин в августе направит на покупку валюты/золота 136,17₽ млрд, то есть с 07.08 по 04.09.26 будет покупаться 6,5₽ млрд в день (в июле покупал на 5,4₽ млрд). С учётом значительного снижения зеркалирования инвестиций (продажи на 0,6₽ млрд в день до конца года), то нетто-покупки валюты составят 5,9₽ млрд в день (в июле покупали на 4,8₽ млрд в день, ликвидная часть продолжает пополняться). Июль для нефтяников (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.) получился нейтральным (цена на нефть была выше БП, но уже не такая высокая, как раньше, получили выплаты по демпферу, конечно, огорчают прилёты по НПЗ), август же получается более продуктивным: цена Urals с начала месяца ходит в диапазоне 75-80$ за баррель, рубль ослаб к доллару, а демпферные выплаты останутся на уровне.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
