Анализ акций
Облигации
Библиотека инвестиций
Общее
Мать и дитя (MDMG) — один из немногих примеров на рынке, где движение цены совпадает с тем, что происходит в самом бизнесе. Бумага выросла заметно, вопрос в другом — за счёт чего именно. Если смотреть на цифры, версия про спекулятивный интерес здесь плохо работает.
▸ Основа роста — объём, а не переоценка 
За 9 месяцев выручка группы составила 30,9 млрд ₽, что на 28,4% выше прошлогоднего уровня. При этом 27,8 млрд ₽ пришлись на сопоставимую выручку — рост +15,6% LFL. Для зрелого сервисного бизнеса это высокий темп. Он говорит о том, что сеть зарабатывает больше не только за счёт новых объектов, но и за счёт уже работающих клиник: выше загрузка, больше пациентов, выше средний чек.
Третий квартал усилил эту картину 
Квартальная выручка выросла примерно на 40% год к году. Вклад дала интеграция сети «Эксперт», но даже без неё динамика осталась двузначной. Причём рост распределён равномерно: амбулаторные услуги, стационар, роды, ЭКО. Ни один сегмент не выглядит «временным драйвером» — инфраструктура загружается целиком.
▸ Операционная динамика 
За 9 месяцев:
· амбулаторные посещения — +60%+,
· роды — ≈ +14%,
· ЭКО — ≈ +9%.
Средний чек растёт в диапазоне 10–15%, то есть в темпе рынка платных медицинских услуг. Выручка увеличивается за счёт объёма, а не за счёт роста цен в прейскуранте 
.
▸ Финансовая конструкция 
У компании нет банковского долга. Единственное обязательство — аренда по МСФО 16, без которой сетевой медицинский бизнес невозможен. Это означает, что рост не опирается на кредитный рычаг, EBITDA не усилена заёмными деньгами, а чувствительность к ставкам минимальна. Для российского рынка это редкое и важное качество.
▸ Отчётность 
Финансовая отчётность за 2025 год выглядит не гладко.
По итогам первого полугодия:
· выручка +22,2%,
· EBITDA +15,1%,
· чистая прибыль +3,6%.
Маржинальность снизилась. EBITDA-маржа сократилась примерно с 32% до 30%, чистая — с 31% до 26%. Это результат конкретных решений: дивидендных выплат, расширения периметра, роста арендных расходов и снижения процентных доходов. Все изменения читаются напрямую из отчётности, без косметики.
▸ LTM-картина 
За последние 12 месяцев:
· выручка — ≈ 36,6 млрд ₽,
· EBITDA — ≈ 11,4 млрд ₽,
· чистая прибыль — ≈ 10 млрд ₽.
Операционная прибыль продолжает расти, чистая прибыль временно стабилизировалась. Для этапа масштабирования это ожидаемая последовательность: сначала интеграция и инвестиции, затем восстановление маржи.
▸ Интеграция «Эксперта» 
В периметр вошли 3 госпиталя и 18 клиник в регионах, новые города, дополнительные площади. Сделка оплачена собственными средствами 
. Финансовые риски снижены, но требования к управлению выросли: интеграция процессов, стандарты качества, персонал, загрузка мощностей. Это учтено рынком — рост оценки сопровождается ростом ожиданий, без перегиба.
▸ Цена и риск 
Максимальная историческая просадка — около −19%,
10-дневный VaR — порядка −6,5%,
годовая доходность за последний период — около 45%,
Sharpe — > 1.
Поведение цены соответствует устойчивому трендовому движению, а не краткосрочному разгону.
▸ Граница оценки 
Оценка уже не выглядит дешёвой. Она находится примерно на уровне P/E ≈ 11 и EV/EBITDA ≈ 9,5. В этих значениях уже заложено дальнейшее продолжение текущей динамики роста бизнеса. Цена отражает доверие к менеджменту, но не оставляет пространства для ошибок.
▸ Вывод 
Мать и дитя — масштабируемый медицинский бизнес с устойчивым операционным ростом и аккуратной финансовой моделью.
Держать — рационально. Покупать — только на значимых откатах в район ниже трендовой. Пересмотр позиции имеет смысл при ухудшении операционной динамики или маржинальности.
Материал не является инвестиционной рекомендацией.
Читайте больше материалов по этой и другим темам в Телеграмме
Циан — инфраструктура рынка недвижимости, а не ставка на «бетон»
ИСК5: рост сохраняется, но его качество ухудшается
АЭРОФЛОТ: почему он стал одним из лидеров моего рейтинга акций
