ДВМП почему прибыль упала до 414 млн рублей, а половина всего кэша ушла в займы акционеру?

Я открыл 30-ю страницу свежего отчета ДВМП по МСФО, и одна короткая строчка в примечаниях заставила меня закрыть терминал и надолго забыть про покупку этих акций.

На рынке вокруг компании до сих пор много шума: инвесторы охотно покупают бумагу по 60 рублей и оценивают весь бизнес в 177 миллиардов, веря в вечный рост грузопотока с Китаем. Но реальный отчет за первое полугодие 2026 года показывает совершенно другую картину.

Начнем с самого отчета о прибылях на странице 6. Выручка компании за шесть месяцев выросла чисто символически с 87.7 до 92 миллиардов рублей (+5%). Зато себестоимость подскочила сразу на 19% почти до 69 миллиардов. Расходы на перевозки, порты и персонал растут в четыре раза быстрее доходов.

В итоге операционная прибыль рухнула в 2.6 раза: с 13.7 миллиарда в прошлом году до скромных 5.3 миллиарда сейчас. А чистая прибыль, которая причитается акционерам, составила всего 414 миллионов рублей против 1.2 миллиарда годом ранее. 

Если пересчитать это на одну акцию, то за полгода бизнес заработал всего 14 копеек прибыли. При цене акции в 60 рублей компания сейчас торгуется с мультипликатором P/E больше 200 годовых прибылей.

Но самое интересное руководство спрятало на 30-й странице в событиях после отчетной даты. 

На конец июня у ДВМП на счетах лежала отличная денежная подушка почти 16 миллиардов рублей живого кэша. Казалось бы, долгов почти нет, деньги есть, можно платить дивиденды или покупать новые суда. Однако в августе компания берет 7 миллиардов 720 миллионов рублей ровно половину всей своей денежной подушки и отдает в виде процентных займов структурам своего контролирующего акционера.

В пересчете на одну акцию из компании просто вынули 2 рубля 60 копеек живых денег. А миноритарным акционерам на бирже по итогам полугодия оставили круглый ноль.

Когда у транспортной компании себестоимость сжижает 75% выручки, мультипликатор улетает в космос, а свободный кэш распределяется через закрытые внутригрупповые займы, то для меня здесь стоит запрет на покупку.


Telegram: https://t.me/+Wib6NLCi_LYyZDUy  
ВКонтакте: https://vk.ru/capitalisfamilyoffice

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.