ОФЗ с плавающим купоном - лучшая защита от процентного риска
На рынке можно выделить 4 основных риска:
• Кредитный;
• Процентный;
• Ликвидный;
• Рыночный.
Кредитный риск - это риск неисполнения обязательств тем, кто выпустил облигацию.
Например, если вы купили облигации компании Х, но оказалось, что у неё нет денег - она может объявить дефолт.
Кстати, тут кроется ответ на вопрос - как выбирать корпоративные облигации. По сути, также, как акции - анализировать финансовое состояние эмитента.
Процентный риск - риск потери стоимости активов в результате негативного изменения процентных ставок.
Представьте молодую развивающуюся компанию. Большую часть денег она привлекает за счет кредитов и выпуска облигаций.
Пока процентные ставки низкие - это не страшно. Инвесторы верят в неё и инвестируют.
Когда процентные ставки вырастут, деньги для этой компании станут дороже. Как следствие -> приток денег снизится -> снизятся темпы роста и перспективы -> инвесторы разочаруются -> акции и облигации компании начнут стремительно дешеветь.
Именно поэтому при высоких процентных ставках фондовый рынок, как правило, начинает буксовать. Вот пример.
Чтобы снять подозрения с российского фондового рынка, давайте я покажу также американский рынок.
Скорость реакции рынка зависит от двух вещей:
- Риторика Центрального Банка. Жесткая риторика вызовет быструю реакцию. Мягкая риторика вызовет медленную реакцию.
- Отчетности компаний, которые выйдут спустя полгода-год после роста ключевой ставки.
Я это называю круговоротом процентных ставок в природе. Скоро я подробно расскажу об этом в другой статье.
Вернемся к рискам.
Ликвидный риск - риск невозможности продать актив на рынке, потому что нет покупателей.
Чтобы что-то продать, нужно найти того, кому мы это продадим. Задача биржи - соединять продавцов и покупателей. За это мы ей платим комиссии.
Но если актив непопулярный, то желающих покупать его может не быть.
В таком случае, решая продать актив по рыночной цене, вы рискуете продать его намного дешевле.
Как это работает?
Представьте, что у вас есть непопулярная облигация/акция, которая стоит 700 рублей. Вы хотите её продать.
Выставляете заявку на продажу по рыночной цене. Но встречных заявок покупателей нет. Ближайшая заявка - по 650 рублей.
Так как других покупателей нет, биржа продаст этот актив за 650 рублей.
Защита от таких ситуаций - это лимитные заявки.
Рыночный риск - риск снижения цены на активы из-за различных факторов. Пандемия, плохая отчетность, геополитика.
Подводка закончена. В этой статье мы поговорим о том, как защитить себя от процентного риска и частично от рыночного.
Есть несколько способов защитить себя от процентного риска.
Важная деталь - под процентным риском мы подразумеваем либо пробуксовку рынка, либо снижение его стоимости.
Вариантов спасения от роста процентных ставок несколько - золото, ОФЗ, кеш, валюта.
В этой статье мы рассмотрим ОФЗ с плавающим купоном.
Что это такое и как работает?
В прошлой статье мы разбирали, что у любой облигации есть:
• Номинальная стоимость;
• Купон;
• Рыночная стоимость.
Эмитент выпускает облигацию по определенной цене. Затем уже начинает работать рынок - спрос и предложение. Спрос есть - цена растет. Спроса нет - цена падает.
Кайф облигаций с плавающим купоном в том, что их цена колеблется в небольшом диапазоне.
Например, цена ОФЗ 29007 за последние 5 лет колебалась от 1000 до 1100 рублей. Если не считать начало СВО, когда весь рынок рухнул на сильной панике. Но даже в тот момент цена облигаций восстановилась в течении недели после открытия рынка.
Я думаю, самые внимательные уже заметили, что произошло с облигациями после начала роста ключевой ставки.
За последний год цена на эти облигации выросла. Несильно. Всего на 4%.
Но давайте сравним это с облигациями с постоянным купоном. Например, ОФЗ 26228.
Как видим, тут динамика хуже.
А в чем главный кайф ОФЗ с плавающими ставками?
На текущий момент купон по этой облигации почти 16% годовых. И следующий купон тоже будет высоким.
Как рассчитываются купоны?
Купон привязан к ставке RUONIA. Это банковские ставки OVERNIGHT.
По сути, они практически равны ключевой ставке Центрального банка. Все данные можно найти прямо на сайте ЦБ.
Вот, например, данные за первые 2 недели марта.
Расчет ставки RUONIA мы рассматривать не будем. Важно разобраться в том, как определяются купоны по ОФЗ.
Процесс расчета купона
Представь, что облигация дает два купона в год.
Один выплачивается 1 июля. Другой - 1 января. Заранее купоны, естественно, неизвестны.
Представь, что ставка RUONIA с января по июнь в 2024 году:
• Январь - 13%;
• Февраль - 13%;
• Март - 13,5%;
• Апрель - 14%;
• Май - 14,5%;
• Июнь - 14,5%.
В среднем за полгода получается - (13+13+13,5+14+14,5+14,5) / 6 = 13,75%
У любой ОФЗ с плавающим купоном есть также фиксированная премия. Например, у ОФЗ 29007 это +1,3%.
Формула расчета купона - Средняя ставка RUONIA за последние 6 месяцев + фиксированная премия.
Но выплачен этот купон будет ещё через полгода.
В общем, исходя из данных выше:
1 июля будет установлен купон в размере 15,05%, который будет выплачен 1 января.
Далее, ставка RUONIA с июля по декабрь в 2024 году:
• Июль - 14,5%;
• Август - 14%;
• Сентябрь - 13%;
• Октябрь - 12%;
• Ноябрь - 12%;
• Декабрь - 11,5%.
В среднем за полгода получается - (14,5+14+13+12+12+11,5) / 6 = 12,83%
Также, прибавляем сюда премию 1,3% и получаем - 12,83% + 1,3% = 14,13%
1 января 2025 году будет выплачен купон в размере 15,05% и установлен новый купон в размере 14,13%, который будет выплачен 1 июля 2025 года.
Если сформулировать это в одно предложение, выйдет следующее:
Размер купона рассчитывается по средней ставке RUONIA до даты определения купона + фиксированная премия.
Не переживайте.
Суть в том, что облигации с плавающим купоном не просто защищают портфель от процентного риска. Но и дают отличную доходность в период высоких процентных ставок.
Как и когда их использовать?
Лучший способ - увеличивать долю ОФЗ с плавающим купоном в начале цикла роста ключевой ставки.
У начала этого цикла есть два признака.
Первый - очевидный. Это данные по инфляции и риторика Центрального Банка.
Несложно предугадать, когда ЦБ будет менять ключевую ставку. Сложно угадать, насколько сильно он её будет менять.
Второй признак - не очевидный. Это замедление темпов роста рынка. Рост стоимости денег (через рост кредитного процента) ведет к замедлению темпов роста компаний и к замедлению темпов роста акций. Либо к их снижению.
И так как ЦБ заранее начинает вести риторику к росту ключевой ставки, рынок начинает реагировать заранее.
Надеюсь, вы ещё живы.
В следующих статьях я расскажу:
• Как регулировать портфель по классам активов в зависимости от ситуации в экономике;
• Как работают рыночные ставки. Как они взаимосвязаны и как влияют на различные инструменты.
Подпишись на нашу телегу, чтобы не пропустить - https://t.me/longovichok